新城控股:规模与品质齐升,高毛利带出亮眼三季报

三季报业绩超预期,归母净利润同增126%

    1-9月营收168.6亿元,同比+42.3%;归母净利润19.9亿元,同比+125.6%。归母净利润大幅增长的主要原因是:销售毛利率37.4%,较去年同期提高13.2个百分点。

    销售良好,拿地积极,聚焦热点二线及强三线

    1-9月合同销售面积约546万平方米,同比+29%;销售金额约749亿元,同比+65%。公司通过招拍挂、收购、合作等方式扩充土储,Q3新增土储建面约719万平,总地价约164亿元,占销售面积和销售金额的比重分别为376%和63%。按拿地金额计算,新增土储主要分布在合肥、重庆、杭州等热点二线及孝感、嘉兴等强三线。

    自持商业加速扩张,受益三四线消费升级

    1-9月租金及管理费收入5.6亿元。Q3新开业吾悦广场2座(镇江丁卯吾悦、长春吾悦),出租率均达100%;累计已开业吾悦广场14座,平均出租率97.7%。公司自持商业主要布局长三角热点三四线城市及成都、海口等省会城市的核心地段,有望受益于三四线消费升级。

    12个月目标价24元,上调至“买入”评级

    公司毛利率提升明显,三季报业绩超预期;我们上调盈利预测2017/2018/2019年营收分别为393/476/576亿元,归母净利润分别为45/58/72亿元,EPS分别为2.00/2.55/3.20元。公司大幅扩充土储和自持,规模扩张态势明显;给予相对估值2017年12倍PE,12个月目标价24元,上调至“买入”评级。

    风险提示

    房地产项目建设进度不及预期导致结算推迟;房地产调控时间过长导致销售不及预期;自持物业建设进度及招商租赁情况不及预期。