迈克生物:业绩符合预期,化学发光迎来新一轮增长

事件:公司发布2017年三季度报告,公司2017年前三季度实现营业收入13.56亿元,同比上升29.56%,实现归母净利润2.98亿元,同比上升21.37%,基本符合我们的预期。

    业绩呈现高增长态势,期间费用控制良好:分季度看,公司2017年第三季度单季实现营业收入5.13亿元,同比上升35.80%,实现归母净利润1.05亿元,同比上升30.44%,呈现高增长态势。期间费用方面,公司2017年前三季度销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为15.12%(-1.66PCT)、7.40%(-0.95PCT)和0.47%(-0.29PCT),随着前期公司化学发光产品市场推广初步完成,化学放光产品逐渐进入放量期,营业收入的上升带来了销售费用率的明显下降,管理能力的增强也进一步控制了管理费用率水平。总体而言,公司期间费用控制良好,随着产品放量,规模效应进一步显现。

    重磅i3000全自动化学发光仪获批,拉动公司化学发光业务二次腾飞:化学发光方面,公司布局处于国产第一梯队,公司二2011年末在国内首批推出技术领先的全自动化学发光克疫诊断仪器并取得注册证书,随后在市场积极推广主力机型IS1200,目前估计装机量已突破1000台,促使了公司化学发光业务闭环的形成,进一步带动了化学放光试剂的快速增长,使得公司化学发光业务成为公司业绩的重要增长点。近期,公司再发公告,i3000全自动化学发光克疫分析仪获得注册证,i3000可实现模块化组合,流水线链接,单模块测试速度300测试/小时,作为IS1200的有力补充,i3000将依靠其良好的性能参数,加快在三级医院的投放速度,带动公司整体化学发光业务的第二次腾飞,预计明年会大大增厚公司业绩。

    产品不断完善,渠道持续扩张:产品方面,公司产品布局持续完善。今年5月,公司牵手德国凯设立合资公司迈凯基因,公司持股60%,合资公司将依托凯杰现有的技术优势,为客户提供从样本制备到结果解读的完整事代基因测序解决方案,并持续开发和商业化未来NGS产品,公司正式涉足基因测序领域。同时,2015年8月,公司参股嘉善加斯戴休之后,2016年进一步完成股权收购达到控股,通过最近的一次收购,嘉善加斯戴休成为公司的全资子公司。嘉善加斯戴休血球技术和研发团队丰富了公司产品结构,近期公司全自动血细胞分析仪F560、F580获批,全产业链布局进一步强化。至此,公司通过自研+代理+收购的方式,产品已覆盖生化诊断、克疫诊断、分子诊断、血球诊断、POCT、基因测序各领域。渠道方面,公司目前已经初步建立了覆盖全国的营销网络,除了原有的四川、云南、贵州、重庆四个地区设有销售公司外,近年来公司还在湖北、吉林、内蒙古、北京、新疆、广州、山东、上海又增设了八家销售公司,公司渠道布局不断完善。

    投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.71、0.90和1.11元,维持增持-A建议,6个月目标价为29.00元,相当二2017年40倍的市盈率。