聚光科技季报点评:经营稳健,单季度净利润创新高

事件:公司发布三季报:17年前三季度,公司实现营业收入16.63亿元、归母净利润3.22亿元,分别同比增长26.42%、27.82%,基本每股收益0.72元。

    经营稳健,三季度净利润创新高,基本符合预期。公司前三季度分别实现销售收入3.59、6.31、6.73亿元,同比增长34.36%、36.47%、14.86%;归母净利润0.15、0.87、2.21亿元,分别同比增长47.5%、15.35%、32.24%。公司业绩表现稳健,维持稳步增长趋势,三季度净利润创出近年单季度新高。从中报数据可以发现,营业收入增长主要原因在于实验室分析仪器业务的扩张,同时受益于收购的安普实验并表;另外,最主要业务环境监测系统及运维业务17年中期实现销售收入4.48亿,同比增长16.9%。在供给侧改革、环保督查常态化、环保税临近征收、生态文明建设稳步推进的背景下,政府及企业客户采购需求有望稳定增加,带动监测设备销量增长。

    毛利率同比持平,预计全年平稳。公司前三季度销售毛利率、净利率分别为52.08%、20.39%,分别同比变化-0.2、0.58个百分点。公司作为国内监测设备的龙头企业,产品包括污染源在线监测、大气、水环境监测等细分领域,具备较强的技术领先优势。另外,公司通过外延式收购逐步延伸产业链打通从监测到末端治理整个过程,产业链一体化有望发挥协同效应,预计公司17年全年毛利率变动不大,综合盈利能力平稳。 期间费用率小幅下滑,规模效应显著,预计全年费用率小幅下降。17年前三季度,公司三项费用合计5.77亿元,同比增长25.71%,期间费用率为34.69%,同比回落0.2个百分点。分项来看,销售费用、管理费用、财务费用分别为2.52、2.79、0.46亿元,分别同比增长18.53%、23.73%、121.48%。随着业务规模扩大,公司经营管理得当,效率提高,管理费用增速低于收入增速,从而分摊的费用减少。而财务费用大幅增长,主要由于业务扩张,融资增长借款利息增加所致。

    积极参与PPP项目,增强综合治理能力。公司作为国内环境监测设备的龙头企业,从上游切入下游的运营环节。17年来分别中标邯钢工业废水处理项目东区冷轧废水处理站提标改造及水运营10年期管理项目、高青县艾李湖生态湿地及美丽乡村道路建设PPP项目、广西区环境物联网(空气质量监测站)PPP 项目。公司通过参与PPP项目带动监测设备销售,提高综合环境治理能力,有望打开新的市场空间。 增发募集资金,增强自身资本实力。为了降低财务风险,实现向“环控制人关联方)发行不超过3000万股股票,募集不超过7.335亿元资金。17年8月29日,公司拿到证监会的增发核准批文。本次发行价格为24.45元/股,募集资金扣除发行费用后,全部用于补充流动资金。实际控制人关联方拟全额认购公司增发股份,体现对公司发展的信心及资金支持。

    维持公司“增持”投资评级。公司作为国内监测行业设备龙头,产品线齐全,具备较强的技术水平及竞争力。公司未来看点在于从监测入口逐步导入到PPP项目建设运营,有望带来业绩弹性。另外随着18年环保税收的开征、生态文明建设提升到千年大计的高度,环境监测设备需求有望增加。暂不考虑非公开发行股票摊薄影响,预计公司2017、18年全面摊薄EPS分别为1.2、1.49元,按照10月27日34.29元/股收盘价计算,对应PE分别为28.7和23倍,相对于行业估值基本合理,维持公司“增持”投资评级。