新和成:年度业绩预告超预期,未来成长确定性高

事件:

    新和成发布2017年三季报,2017年前三季度营业收入40.92亿元,同比增长19.57%,对应扣非净利润8.61亿元,同比增长6.39%。其中第三季度扣非净利润3.04亿元,同比微降0.41%。同时公司发布2017年度业绩预告,2017年度净利润变动区间14.43~18.03亿元,同比预增20%~50%。

    投资要点:

    三季度扣非净利润同比微降。

    公司产品订单以长单为主,第二季度商品价格下滑导致第三季度订单价格较低,与去年第三季度相比,维生素板块收入同比下降。蛋氨酸项目投产带动营养品板块收入上升,香精香料业务稳定增长。

    2017年度业绩预告超预期。

    三季度以来,公司主要产品维生素价格大幅上涨,第四季度执行高价格订单带动业绩大幅增长。单季度净利润达到5.42-9.03亿元之间。

    公司新项目不断投产,保持成长。

    营养品板块公司5万吨蛋氨酸项目满产,蛋氨酸二期10万吨预计2019年上半年投入生产,后续15万吨蛋氨酸项目2021年进入市场。香精香料不断有新项目投入生产,持续增长,3000吨麦芽酚,3000吨紫罗兰酮预计2018年投产,公司成本控制能力强。新材料板块PPS二期1万吨投产,与帝斯曼联合进行应用端的开拓,将为公司营收端带来增长。

    首次覆盖“推荐”评级。

    我们预计公司2017-2019年实现净利润16.21/20.90/23.32亿元,EPS1.49/1.92/2.14元,对应PE分别为15.68X、12.16X、10.90X,公司营养品价格提升,新项目投产带来业绩增长,首次覆盖给予“推荐”评级。

    风险提示。

    营养品价格下滑;新项目投产不及预计;生产工艺风险。