阳光城2017年三季报点评:新一轮高成长值得期待

公司2017年前三季度营业收入155亿元,同增108%;归母净利润6.19亿元,同增70%;每股收益0.15元。

    点评:三季报业绩高增长源于本期达到结算条件的项目收入增加。毛利率和净利率小幅下降,毛利率21.39%,较2016年报下降1.92个百分点;净利率4.37%,较2016年报下降2.93个百分点。毛利率下降的主要原因有:前三季度总体结算量较小,盈利能力不具整体代表性;由于仍处加杠杆扩规模时期,当期销售费用、管理费用和财务费用(利息资本化)等增长较快。

    销售表现抢眼,预收大幅增加。据克尔瑞统计,公司前9月销售流量金额597亿元,同增105%,权益金额549亿元。预收账款412亿元,较年初大幅增长131%。

    拿地积极,储备丰富,为公司未来几年销售冲前10打下坚实基础。2016年拿地金额381亿元,2017年至今350亿元,占销售59%。土地储备3183万方,战略城市、大福建、珠三角、长三角和京津冀分别为1245、661、622、550和106万方,总货值约4400亿元。

    继续看好公司未来的销售表现和业绩体现,维持买入评级。公司土地储备量大质优,管理上“双斌”加入后改进增效空间大,维持对公司未来三年销售和业绩高增长的判断,并上调对公司销售和业绩的预测。预计2017年销售900亿,2018年销售1200-1500亿,预测2017-2018年EPS分别为0.49元和0.69元。