伊利股份:新品销量良好,经营效率提升

伊利股份归母净利同比增长22.24%

    伊利股份(600887)30日晚间发布2017年三季报,报告期内实现营业收入521.27亿元,同比增长13.51%;归属于母公司所有者的净利润为49.37亿元,同比增长12.47%;基本每股收益为0.81元;加权平均净资产收益率20.71%。第三季度公司实现营业收入189.78亿元,同比增长17.68%,归属于母公司股东净利润15.73亿元,同比增长33.49%,每股收益0.26元。

    毛利基本持平经营效率提升

    报告期内公司毛利较中期小幅回落,下降0.27个百分点至37.92%,公司持续加大新品营销和广告投放,销售费用3Q同比增长12.74%,带动期间费用率上升0.6个百分点至27.52%;净利率下降0.64个百分点至9.47%。期内公司存货周转率和应收账款周转率显著回升,周转天数下降;总资产周转率也有一定程度的提升,公司经营效率在三季度加速提升。

    新品销量良好进入植物蛋白领域

    根据数据网站的信息,线下实体零售渠道以及电商渠道乳制品均保持较快增长势头,尤其是三四线城乡液态类乳品零售额增幅较快,成为拉动乳品消费规模增长的新引擎。随着国外原奶价格上涨传导效应以及国内监管趋严和价格战消耗因素,小型企业加速推出,液态奶行业集中度提速,伊利作为行业龙头更有望从中受益。报告期内,公司持续推出新产品,并不断推动产品升级,对安慕希常温酸奶进行了包装和口味的创新升级,推出Joy Day风味发酵乳、巧乐兹绮炫脆层冰淇淋、帕瑞缇芝士酪乳、金领冠睿护婴幼儿配方奶粉等多个新品,新品上市表现良好,明星产品销售较佳。此外,国内对豆类饮品有传统偏爱情绪,公司通过红枣豆奶新品进入植物蛋白饮料市场,有望依托公司强大的渠道网络和品牌背书能力,抢占部分市场份额,产品创新能力继续驱动公司整体业务持续增长。

    投资策略

    公司作为乳制品行业的龙头企业,经营稳健,全面发展,连续多年保持现金分红,极具长期投资价值。国内消费者对产品多样化的要求上升,对安全、健康、高品质特质的重视度与日俱增,公司积极响应消费升级趋势,不断推进产品升级和新品开发,并通过持续下沉的渠道网络和明星代言进行快速推广。国外原奶价格回暖并持续传向国内传导,具有海外奶源布局的伊利可以通过存货有效调节价格大幅上涨带来的成本波动,并通过下游减少促销行为来进行转嫁。成本上升叠加监管趋严,公司有望在县乡、农村市场持续抢占小型区域性乳企的市场份额,随着市场集中度的提升,公司龙头地位有望进一步得到整固。我们看好公司作为国内奶业龙头所具备的的产品研发能力、深度下沉的渠道及营销网络对公司未来业务的支撑。公司业务经营稳健、不断的海外布局以及较高的分红率,使得公司极具长期投资价值,维持公司买入评级。

    风险提示:原奶价格上涨超预期,食品安全问题。