先河环保:业绩略超预期,网格化监测加速推进

事件:

    公司发布2017年三季报。报告期,公司实现营业收入6.25亿元,同比增长28%(追溯调整);归母净利润9452万元,同比增长38.58%(追溯调整),扣非后归母净利润增速43%,原预期35%。

    投资要点:

    大气攻坚,监测景气,营收增长,毛利提升。报告期,公司顺应大气攻坚,丰富产品线,推出有毒有害气体传感器监测仪、便携式特征污染物监测仪、源解析、道路交通尾气产品线,优化商业模式打包出售大数据咨询服务,公司实现营收增长28%,同时毛利提升3.46个百分点。此外,期间费用持续优化,公司销售、管理费用率分别下滑0.99、3个百分点。最终实现规模净利润增长43%。公司10月19日公司签署河北省环境监测中心“1+18”大气监测专项1包省控自动站建设项目合同,龙头地位不断验证。

    排污许可证不断推进,工业VOCs排放的监测、治理迎机遇,公司作为首个试点承接单位有望率先受益。十三五规划纲要将VOCs新纳入总量控制指标,提出VOCs在重点区域、重点行业推进挥发性有机物排放总量控制,全国排放总量下降10%以上。16年10月起,全国范围启动征收VOCs排污费。政府监测能力建设将为相应监测仪器公司带来新增市场。雄安新区建设为千年大计,公司中标雄县VOCs治理大单,为纯正收益标的。2015年9月公司中标行业VOCs治理领域首个大型项目——保定雄县包装印刷行业VOCs第三方治理项目,预计示范项目承接将增强公司竞争实力。此外,报告期公司新承担了河北省重点研发计划科技治霾专项VOCs治理技术开发与示范项目,最终实现回收溶剂资源化和稳定达标排放。有机废气净化处理系统发明专利获得授权,填补了高效吸附回收领域国内空白。

    公司大力推进产业升级,由单一产品向“产品+服务+运营”模式升级。公司是国内高端环境监测仪器龙头企业,也是国内唯一拥有国家规划的环境监测网及污染减排监测体系所需全部产品的企业。公司收购的科迪隆、广西先得是环境空气和水质监测方面的第三方专业运维服务商,打造“产品+服务+运营”监测全产业链模式。此外,公司在16年H1还通过美国子公司收购了SunsetLaboratoryInc.公司60%的股权,布局了在碳气溶胶分析市场;通过先河正源收购了北京卫家环境技术有限公司,切入了民品净化领域。

    投资评级与估值:结合三季报情况,我们维持17-19年净利润预测为1.55、2.11、2.73亿,对应EPS分别为0.45、0.61、0.79元/股,17-18年PE分别为57倍和42倍。我们认为未来公司将加速进入VOCs治理、网格化监测等高端领域,业绩将进入新一轮快速成长期,维持“买入”评级。