清新环境2017年三季报点评:业绩符合预期,非电领域拓宽可持续增长空间

事件:清新环境(002573)发布2017年三季报,实现营业收入31.34亿元,同比增长57.65%;归属于上市公司股东的净利润6.18亿元,同比增长23.99%;扣非后净利润6.11亿元,同比增长24.27%。同时预计2017年归母净利润为8.56-10.79亿元,同比增长15%-45%。

    点评:

    成本费用快速增加致使净利润增速低于收入增速。公司作为燃煤电厂超低排放改造龙头,建造项目及运营项目数量稳步增加,促使前三季度收入实现快速增长。前三季度毛利率为34.16%,同比下降4.23%,主要系由于市场原材料及劳务价格上涨所致;业务规模扩大导致各项费用增加,期间费用率为12.3%,同比上升3.06%,其中销售费用同比增加59%,管理费用同比增加52%,融资额增加导致财务费用同比增加425%。因此,成本费用较快增加导致净利润增速低于营收增速。其中,第三季度实现营收15.84亿元,同比增长75.73%;归母净利润3.02亿元,同比增长31.67%。

    燃煤电厂超低排放业务仍有一定增长空间。燃煤电厂超低排放改造启动实施三年来,公司凭借自主研发的具有高性价比优势的SPC-3D核心技术在全国燃煤电厂超低排放改造、新建市场保持领先地位,2017年前三季度营收继续保持快速增长。秋冬季雾霾治理是当前环保工作重中之重,环保部已启动在京津冀及周边地区开展17-18年秋冬季大气污染综合治理,新建运营业务及在建EPC项目增加将为公司带来新的业绩增长。按照国家要求大机组规划到2020年全部完成改造,未来两年仍有一定增长空间,同时中小锅炉改造市场有望加速释放。

    非电领域业务拓宽可持续增长空间。在环境治理监管趋严的背景下,工业烟气治理渐受重视,未来大气治理重点将从单一火电企业,扩展到石化、钢铁、水泥、包装印刷等更多工业行业。经过在燃煤电厂领域多年深耕积累后,公司近两年积极布局非电领域烟气治理市场,横向延伸产业链。继2016年与中国铝业共同投资设立子公司铝能清新进军有色行业烟气治理市场后,2017年初,公司收购博惠通80%股权,借此迅速进入石化行业的烟气治理市场。公司将现有烟气治理技术进行适用性调整后,有望很好投入到非电领域应用中。

    投资建议:维持?推荐?评级。预计2017-2019年EPS分别为0.93元、1.19元、1.48元,对应PE分别为24倍、19倍、15倍,维持“推荐”评级。

    风险提示。业务拓展低于预期、市场竞争加剧毛利率下降。