圣农发展:鸡价反弹盈利改善,战略打造农业食品集团

事件:公司1-3季度营收65.73亿元(+7.05%),归母净利润0.95亿元(-81.12%),单三季度营收22.46亿元(+1.38%),归母净利润0.77亿元(-70.04%),公司预计2017年全年净利润3-4亿元(-55.8%~-41.07%)。

    鸡价反弹,盈利明显改善。三季度旺季拉动需求,叠加禽链深度去产能,Q3白鸡均价3.67元/斤,环比大幅改善。估计公司Q3出栏白鸡1.2亿羽,完全成本约3.53元/斤,每羽盈利0.67元,白鸡养殖贡献利润约0.8亿元。三季度末进入淡季,白鸡价格持续下跌至成本线以下,近期由于供给减少,白鸡价格小幅反弹。今年二三季度父母代鸡苗价格长期低迷,反映行业补栏不积极,传导至明年上半年白鸡价格有望维持相对景气状态。

    并购圣农食品获批,农业食品集团雏形显现。并购圣农食品后,公司业务链条将从上游的养殖、屠宰延伸至下游肉制品深加工领域,一体化农业食品集团初具雏形。公司原先所处的上游养殖业波动剧烈,而下游深加工领域受原材料价格波动影响较小,盈利更加稳定,并购圣农食品有望平抑上市公司业绩周期波动风险。 并购圣农食品显著增厚业绩。圣农食品质地优秀,盈利能力突出,16年归母净利润1.07亿元,17年上半年归母净利润0.95亿元。17-19年扣非后归母净利润业绩承诺为不低于1.45、1.85、2.3亿元,此次收购将显著增厚上市公司业绩。

    投资建议:公司是国内白鸡养殖行业龙头,一体化协同战略有望提升公司综合竞争力以及抗风险能力,我们坚定看好公司未来发展。我们预计年底前并表,年报合并全年利润,考虑合并预计2017-2019年净利润4.09亿元、13.47亿元、14.56亿元,对应PE46、14、13倍,维持“买入”评级。

    风险提示:疫情风险;鸡价波动剧烈。