中衡设计:Q3收入端翻番,现金流大幅改善

公司2017年前三季度实现营业收入8.41亿元,同比增长43.58%,主要源于工程总承包收入增加,叠加子公司华造设计、浙江咨询并表所致。1)公司Q1、Q2、Q3收入同比增长28.35%、19.10%、96.72%,Q3实现翻番驱动前三季度收入端提速;2)2017年前三季度母、子公司收入分别增长22.84%、86.30%,子公司高速增长主要来自于收购华造设计、浙江咨询的并表。值得注意的是,公司拟收购宁夏院不少于51%的股权,目前收购工作正在持续推进中,若收购完成,有望进一步增厚公司业绩。

    公司2017年前三季度实现综合毛利率24.78%,较去年同期下滑8.66%,毛利率大幅下滑主要源于工程总承包收入增加且毛利率较低所致;实现净利率13.62%,较去年同期微降0.34%,净利率下滑幅度大幅小于毛利率主要源于期间费用率下降所致。公司2017年前三季度期间费用占比10.25%,较去年同期下降2.98%。值得注意的是报告期内公司实现投资收益1992.61万元,较上年同期增加1498万元,主要源于报告期内德睿亨风投资收益增加及理财收益增加共同所致。

    公司2017年前三季度资产减值损失占比为1.14%,较上年同期下降1.73%,主要由于公司收到两年以上应收款项增加及会计估计变更冲回共同所致;经营性现金流净额为0.18元/股,较去年大幅提升1.19元/股,主要是上期理财支出在经营活动核算所致。

    从资产负债表端来看:公司其他应收款较期初增长103.31%,主要系并购浙江咨询所致;公司预收款项较期初增长34.27%,主要是工程总包预收账款增加所致,表明项目密集开工,预示公司收入有望加速。另外可供出售金融资产较期初增长227.27%,主要系投资增加园区苏优所致。

    盈利预测:预计公司2017-2019年的EPS分别为0.59元、0.71元、0.86元,对应PE为31.5倍、25.9倍、21.5倍,维持公司“增持”评级。

    风险提示:政府投资增速下滑超预期、新签订单增速不达预期