正邦科技:出栏节奏加快,养殖成本有望下降

事件:公司1-3季度营收147.29亿元(+6.06%),归母净利润4.08亿元(-54.95%),单三季度营收56.9亿元(+9.56%),归母净利润1.33亿元(-55.01%),公司预计2017年净利润5-7亿元(-52.2%~-33.08%)。

    生猪出栏加速,成本有望下降。公司Q3出栏商品猪105.3万头(+112%),估计肥猪出栏约100万头。Q3生猪均价14.35元/kg,由于当前公司种猪场和育肥场尚未完全配套,有部分外购仔猪,估计完全成本13.5元/kg,肥猪头均盈利97.8元,肥猪贡献利润约0.98亿元。另外有少量仔猪贡献约0.1亿元利润。随着“公司+农户”养殖模式逐渐成熟,种猪和育肥环节配套逐步跟上,未来公司养殖成本有下降趋势。饲料板块利润较薄,兽药和农药板块盈利稳定。

    新设、增资多家子公司,费用大幅增加。Q1-3三费13.86亿元,同比增长1.7亿元,三费率同比增加0.67个百分点。主要由于公司处于快速扩张期,新设多家子公司所致。

    大规模股权激励和增持计划彰显公司对未来的发展信心。6月公司公告向中层管理人员和核心技术人员共623名激励对象授予4425万份股票期权,同时向高管及核心人员共533名激励对象授予4813万股限制性股票。此外,公司控股股东正邦集团计划增持公司股份金额不低于1.5亿元,不超过2亿元。公司董事长计划增持公司股份金额不超过1000 万元。公司实际控制人计划增持公司股份金额不超过2,000万元。大规模股权激励和增持计划彰显公司对未来的发展信心,我们也坚定看好公司未来发展。

    投资建议:公司出栏节奏明显加快,随着配套逐步跟上,成本有望持续下降,大规模股权激励和增持计划也彰显公司对未来的发展信心。我们预测17-19年净利润分别为:6.58、5.98、4.41亿元,对应PE分别为:20、22、29倍,维持“买入”评级。

    风险提示:疫情风险;猪价波动剧烈;出栏增速不及预期。