掌阅科技:净利润略超预期,付费红利打开增长空间

投资要点

    事件:公司发布2017年三季报。

    点评:

    业绩略超预期,净利率大幅提升。1)2017年前三季度实现收入12.30亿元,同比增加48.45%;实现归母净利润9740.10万元,同比增加104.46%,营收高增长主要系付费用户规模扩大和消费数量增加;2)毛利率29.73%,较上年同期下降4.73pct,主要系手机预装渠道分成费和版权费大幅提升;3)净利率7.92%,较上年同期上升2.17pct,主要系销售费用率大幅下降。

    付费红利催化网文业绩,电子阅读渗透率提升潜力巨大。1)公司“掌阅文学”和“原创联盟”内外兼修大大加强网文正版内容储备,正版红利带来付费用户数和ARPPU高速增长,用户粘性显著增强,催化网文付费阅读收入高速增长;2)电子书方面公司领先优势明显,目前国内电子书渗透率相对较低,看好消费升级下电子书阅读未来增长空间。3)手机预装模式确保流量入口,艾瑞数据显示掌阅Q3月活9710万,环比增长0.64%,继续保持行业第一,规模效应推动公司盈利能力进一步提升。

    盈利预测:预计公司2017/18/19年归母净利润为1.47/2.16/3.23亿元,EPS分别为0.37/0.54/0.81元,对应当前股价PE分别为118/80/53倍。看好公司移动阅读龙头地位,预期营收保持高速增长,净利率存在较大提升空间,看好其中长线价值,维持推荐。