爱建集团:三季报业绩符合预期,信托业务保持高速增长

2017年前三季度公司实现营业总收入14.9亿,同比增长45.6%,实现归母净利润5.8亿,同比增长26.1%,业绩符合预期。其中,营业收入为4.91亿,同比增长41.2%,主要原因是进出口业务收入增长;利息收入为1.32亿,同比增长29.5%,主要是三季度爱建信托贷款业务投放大幅增加;手续费及佣金收入为8.6亿,同比增长51.1%,主要是由于信托业务规模上升。报告期末,公司归母净资产为68.3亿,较上年末增加7.1%,总资产为159.6亿,较上年末增加1.9%;报告期公司加权平均ROE为8.7%,同比提升1.0个百分点。

    信托业务收入加速兑现。受益于信托行业景气度上升,爱建信托业务规模持续高速增长,三季度信托手续费及佣金收入为3.4亿,同比增长95%,环比增长39%,单季同比增速高于一、二季度,我们预计全年信托行业规模增速为33%,则下半年预计增速要略高于上半年,我们判断爱建信托全年保持高速增长,收入增速约为46%,目前三季度的表现已经阶段性印证我们的判断。报告期末,爱建信托自有资金发放贷款规模提升至27.2亿,由于放贷规模的增长,三季度实现利息收入0.6亿,同比增长135%,使得前三季度合计利息收入同比增速由负转正。

    三季度公司自有资金投资收益(包含公允价值变动损益)为0.42亿,同比减少22.2%,前三季度投资收益为1.85亿,同比增长42.3%,增幅较中报有所收窄。报告期末,公司营业成本占收入比重有所提升,较中报提高4.4个百分点,同比提高4.9个百分点。

    均瑶集团增持股份体现对未来公司经营的信心。均瑶集团4月公告12个月内增持公司股份不低于3%,合计增持不超过4.98%;其中,均瑶集团8月增持2.21%的股份,9月继续增持0.79%的股份,目前增持已达到3%,达到最低增持比例,此次增持一方面进一步支持均瑶集团定增后成为实际控制人,进而与均瑶集团旗下资产产生协同效应,另一方面体现了均瑶集团对公司未来经营发展的信心。

    维持“增持”评级,不调整盈利预测。报告期内均瑶集团与广州基金和爱国建设特种基金会达成一致,广州基金要约收购股份不超过总股本7.3%,与一致行动人合计持股不超过爱国特种基金会持股比例,股权之争妥善解决有利于各股东未来携手推进公司健康发展。预计2017-2019年归母净利润分别为9.0亿、12.5亿和16.3亿,对应最新收盘价的PE分别为25倍、18倍和14倍。