赢合科技:三季度业绩增长低于预期,股权激励深度绑定核心员工

事件

    公司发布17年三季报,前三季度,公司实现营收11.86亿元,同比增长108.42%;实现归母净利润1.40亿元,同比增长51.12%;扣非归母净利润1.31亿元,同比增长50.02%。经营活动产生的现金净流出1.95亿元,同比减少706.19%,这主要系公司销售规模大幅增长,在手订单增加,存货储备增加、购买商品支付劳务的现金增加及部分销售款未收回所致。

    公司发布股权激励方案,拟分两次(第一次528万股,第二次100万股)向83授予限制性股票628万股(占总股本的2.03%),授予价格为17.05元/股,并在三年内逐渐解除限售。解除条件为17-19年净利润增长率分别不低于16年的60%、140%、260%。

    简评

    三季度业绩增速低于预期,单季度毛利率为历史最低

    公司第三季度内实现营收4.49亿,同比增加84.87%;归母净利润2614万元,同比减少25.90%;扣非归母净利润2446万元,同比减少22.49%。第三季度毛利率为23.08%,同比去年同期(36.68%)降低13.6个百分点,环比第二季度(35.07%)降低11.99%个百分点,为公司14年以来单季度毛利率最低。主要系业务量大幅增长,所耗用的料、工、费等营业成本增加所致。毛利率降低的主要原因主要系业务量大幅增长,所耗用的料、工、费等营业成本增加所致。

    股权激励深度绑定核心员工

    本次股权激励对象共83人,包括公司高管、核心管理和技术骨干,限制期为三年。我们认为,股权激励将公司利益和核心员工深度绑定,对公司未来业绩提供有力支撑。

    锂电设备整线交付模式拉动业绩增长,下游大客户黏性大

    公司具备锂电和镍氢电池设备生产能力,首推锂电设备整体交付模式。公司拟增发16亿元用于扩大锂电设备产能,新增锂电设备年产能1025台。公司下游客户包括国轩高科、国能电池、CATL、珠海银隆等行业巨头,未来将充分受益新能源汽车发展带来的动力锂电池设备高成长。

    预计公司2017~19年的EPS分别为0.86、1.28、1.70元,对应PE分别为37、26、18倍,首次给予“买入”评级,目标价36.12元。

    风险提示:新能源汽车发展不及预期;动力电池主流技术改变。