惠达卫浴:业绩符合预期,渠道建设和管理精益同步推进

1、公司内销渠道持续下沉,电商、大宗和外销共同发力。

    内销方面,随着公司零售渠道、电商渠道和大宗渠道共同发力;零售渠道,公司目前省级、地级和县级市场的覆盖率分别达到88.24%、86.2%和70.46%,公司计划17-19年新增门店1059家,其中省会城市及直辖市专卖店30家、地级市专卖店62家、县镇级专卖店967家,渠道进一步趋于完善。电商渠道,公司已与多家主流电商平台合作,公司组建专业网销团队,17年H1智能马桶销售突破5万台增长迅速。大宗渠道,公司专门成立大客户部对接集团工程客户,目前已经与碧桂园、中信建设等大型房企签订战略合作协议。外销方面,随着北美大客户美商富凯恢复增长和南亚、中东、北非、东盟市场的积极开拓。

    2、管理费用率延续中报下降趋势,精益化管理效果持续显现。

    公司17年Q1-Q3毛利率26.95%,同比微降0.17pct,销售费用率7.19%,同比提高0.55pct,管理费用率为6.89%,同比大幅降低2.8pct,财务费用率为1.13%,同比提高0.03pct。一方面随着公司收入体量的扩大,管理规模经济凸显,管理费用呈现下降趋势;另一方面公司从2013年开始陆续邀请以副总经理殷慷为代表的人才队伍加盟,积极进行内销收入的拓展和供应链等管理上的精细化改造。

    3、加码智能卫浴,营销拓展与管理精益同步推进,维持“强烈推荐-A”评级。

    17年9月公司与深圳麦格米特的合资公司惠米科技注册完成,公司股权占比60%,公司坚定进军智能卫浴的研发和生产领域。公司在四大卫生陶瓷生产商中公司率先上市,看好公司营销渠道建设带来的收入增长和精益化管理带来的效率提升,预计17-19年净利润分别为2.8、3.5、4.0亿元,同比增长33%、25%、15%,对应当前股价PE分别为26、21、18倍,维持“强烈推荐-A”评级。