新宝股份:依然看好外销需求提速,汇兑影响明年逐步减小

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:林寰宇 日期:2017-10-30

事件。

    公司公布2017年三季报,Q1-Q3实现营业总收入61.76亿元,+18.69%;归母净利润3.32亿元,+1.41%;基本每股收益为0.42元。Q3单季营业总收入23.79亿元,+8.80%,归母净利润1.38亿元,-25.18%。

    公司预计全年归母净利润变化区间为-10%~20%。

    简评。

    (1)依然看好海外市场需求复苏,收入维持较快增长。

    2017年Q1-Q3,公司实现营业收入61.76亿元,+18.69%;Q3单季收入23.79亿元,+8.80%。

    公司主要客户JARDEN 及HAMILTON BEACH 均在美国市场,短期内外销价格以美元计价的情况下,公司收入和利润均受到人民币汇率的波动影响。

    但全年来看,海外需求复苏态势依然明确,尤其在欧洲和新兴市场的代工业务订单快速增长,将成为公司收入规模提升的新亮点。同时,公司持续推出小家电新品,实现对外滚动订单的均价提升,维持收入增长预期。国内市场,自主品牌及代理品牌线上、线下推广提升,共同推动收入规模稳健增长。

    综上,Q1-Q3公司实现归母净利润3.32亿元,+1.41%。Q3实现归母净利润1.38亿元,-25.18%。

    (2)短期人民币汇率波动明显,滚动定价减小影响。

    Q3单季人民币对美元汇率有较大波动,单季升值超过2.30个百分点,对公司海外销售短期内毛利率有明显影响,但公司调价周期较短,毛利率变化略小于汇率的波动影响。2017Q1-Q3公司整体毛利率为20.11%,同比下滑0.79个百分点。其中,Q3毛利率20.41%,同比下滑1.23个百分点。

    报告期内,出口免抵额增长以及房产税和土地使用税计入营业税金有72.90%的增长。

    销售费用率3.85%,-0.54个百分点,管理费用率7.77%,-0.54个百分点。由于汇率波动影响,汇兑损失大幅增长,Q3单季财务费用达到0.33亿元。

    综上,公司Q1-Q3净利润率5.37%,-0.91个百分点。Q3净利润率5.81%,-2.64个百分点。

    (3)优化小家电外销产品结构,改善盈利能力。

    公司外销业务与客户建立长效合作机制,客户直销且以短期合同为主,毛利率波动小于汇率波动。并以新品加速推出的方式,提升产品均价,改善公司盈利能力。

    投资建议:我们认为,公司代工生产规模领先,海外需求稳定依然保持公司较强成长预期。短期内汇率及原材料波动,公司通过加快调价周期和推出新品方式,维持较高利润水平,预计全年业绩稳定。预计2017-19年EPS 为0.55/0.84/1.00元,对应PE 分别24/16/14倍,给于“买入”评级。

    风险提示:海外需求产品竞争加剧;原材料际人民币汇率不利波动。

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