当升科技:三元龙头续写高增长

10月24日,公司发布三季报,报告期内实现营业收入6.0亿元,同比增长69%;实现归母净利润0.38亿元,同比增长47%;实现扣非归母净利润0.34亿元,同比增长39%。前三季度累计实现营收14.4亿元,同比增长58%;累计实现归母净利润1.83亿元,同比增长192%;累计实现扣非归母净利润0.84亿元,同比增长41%。营业收入大幅增长系正极涨价和产销规模扩大所致;累计净利润同比增幅远大于累计扣非归母净利润增幅系出售星城石墨股权所致。

    简评。

    正极材料业务快速增长。

    报告期内由于原材料价格上涨及产销规模扩张,公司锂电材料业务快速增长。正极材料70%以上的成本来自原材料,而且由于正极特殊的定价模式原料价格上涨能顺利传导到下游厂商。去年8月起钴价和正极价格开始进入上升通道,因此公司受益于钴矿价格上涨,毛利率大幅提升。报告期内金属钴价格为40-45万元/吨,去年同期在20万元/吨左右;三季度NCM523价格为18-20万元/吨,去年同期约为14万元/吨。未来钴矿锂矿供需将长期处于紧平衡状态,价格仍有较大上升空间。

    智能装备业务市场开发成效显著。

    报告期内中鼎高科加快从消费电子向新型医疗产品领域拓展,重点研发医疗包装、冷封包装、热封包装、医疗粉末药剂的填装整体设备。同时公司国际业务快速增长,产品性能受到国际客户的好评。受国际销售规模扩大,国际销售回款增多带动,报告期末公司货币资金较期初增加1.3亿元,增长53%,公司国际业务增长可见一斑。

    高镍三元新品研发进展顺利,继续保持技术优势。

    年初至报告期末公司管理费用同比增加3,034万元,增长44%,系公司加大研发力度,研发费用同步增加所致。报告期内公司启动了第二代NCM622研发项目,完成了NCM811中试,动力型NCA 进入试制阶段。超前的研发布局保证了公司未来技术持续领先。

    预计公司2017~19年的EPS 分别为0.53、0.68、0.87元,对应PE 分别为58、45、35倍,维持“买入”评级,目标价35.00元。

    风险提示:

    1、锂钴涨价不及预期;2、新能源汽车增速不及预期。