飞科电器:业绩保持高速增长,盈利能力持续增强

投资要点

    事件:公司发布2017年三季报,17年前三季度实现营收约26.6亿元,同比增长14.4%,实现归母净利润约6亿元,同比增长42.8%。Q3单季度实现营收约9.4亿元,同比增长6.8%,实现归母净利润约2.2亿元,同比增长27%。

    业绩增速合理,盈利能力持续增强。2017前三季度,公司毛利率、净利率分别为39.9%、22.5%,同比提升1.3pp、4.5pp。公司品牌力增强,产品均价持续提升,同时公司相继推出电动牙刷、加湿器、空气净化器等高毛利新品,优化产品结构,在原材料价格上涨的大背景下,盈利能力持续增强。

    费用控制能力稳步增强。2017年前三季度,公司期间费用率为10.5%,同比下降4pp,其中,主要为销售费用率下降3.9pp所致。今年,7月份公司推出新形象电视广告,营销费用使用效率提升,在有效管控公司销售费用率的前提下,实现公司产品形象的有效提升。

    预收货款大幅增加,龙头产品力优势凸显。2017年前三季度,公司预收货款0.7亿元,同比增长85.2%,主要为预收经销商货款增加所致。经销商积极备货,Q4为销售旺季,同时也充分说明公司良好的产品形象和经销商对Q4销量的信心。

    扩大产能、优化管理,新增未来看点。2017年前三季度,公司无形资产1.9亿元,同比增长97.8%,Q3公司以0.9亿元购买松江土地使用权,用于家用电器松江生产基地项目,该项目建成后将新增1360万件个人护理电器产品的年产能。

    盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为1.95元、2.41元、2.94元,未来三年归母净利润复合增速为27.9%,考虑到公司为国内个人护理小家电龙头,盈利能力处于持续提升期,给予公司2018年33倍估值,对应目标价为79.53元,由于前期股价反应较为充分,对应目前市场价格,我们下调至“增持”评级。