岭南园林:业绩基本符合预期,订单充足支撑未来业绩加速释放

事项:

    公司发布2017年三季报,17年前三季度实现营收25.54亿元,同比增长+55.34%,实现归母净利润3.05亿元,同比增长+76.18%,实现每股收益0.73元。公司预计2017年归母净利润4.69亿元~5.22亿元,同比增长80%~100%。

    平安观点:

    公司业绩基本符合预期,订单充足将支撑未来业绩加速释放:公司17年前三季度营收增速为55.3%,归母净利润增速为76.2%,业绩基本符合预期。分季度看,17Q1/Q2/Q3营收增速分别为28.4%/75.4%/51.2%,归母净利增速分别为68.1%/104.0%/49.6%。16年下半年以来,公司园林生态订单持续释放,我们预计目前公司在手订单超100亿元(为16年收入4倍),在手框架协议100亿元,17年四季度项目落地提速将支撑未来业绩加速释放。

    成功收购新港水务,坐享“水治理”行业高景气:2017年10月,公司完成了新港水务的股权过户手续与工商变更登记,正式成为新港水务控股股东。此次收购落地标志着公司园林生态产业布局得到进一步完善,公司承接水生态综合治理项目的能力得到显著提升。我们认为公司未来将享受“水治理”行业高景气,园林生态主业将持续高增长。

    公司综合毛利率大幅提升,期间费用率基本持平:17年前三季度,公司综合毛利率为30.8%,同比提升6.2pct,分季度看,17Q1/Q2/Q3毛利率分别为31.6%/29.3%/32.4%。公司期间费用率为15.0%,同比小幅提升0.5pct。公司经营现金流/投资现金流分别为-6.7/-2.4亿元,主要由于17年以来公司PPP项目密集落地,营业成本投入及投标保证金增加所导致。

    盈利预测与投资建议:公司“生态+文旅”双轮驱动,未来将充分受益“美丽中国”建设。公司园林生态订单与VR主题公园订单持续释放,业绩高增长势头将持续。维持2017-2018年EPS预测为1.21元和1.80元,对应当前股价PE分别为26.0倍和17.5倍,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:PPP项目推进不达预期,主题乐园游乐项目建设不达预期。