环旭电子:Q3业绩符合预期,全年高增长无忧

1、前三季度业绩符合预期。

    公司前三季度实现营收201.89亿元,同比增长22.48%;实现归母净利润8.62亿元,同比增长62.26%。Q3单季度实现收入72.97亿元,同比增长11.28%,环比增长13.63%;实现归母净利润3.06亿元,同比增长14.79%,环比增长13.50%,符合预期。公司Q3开始进入行业旺季,下游主要客户新产品逐渐上市,营收持续增加,消费电子同比环比都有较大提升。环维扭亏,前三季度公司获利能力较2016同期有较大提升。

    2、产品组合优化,毛利率维持较高水平,Q3开始产能利用率较高。

    前三季度公司产品组合优化,环维亦有积极影响,通讯和消费电子毛利率都有所提升。去年同期毛利率10.34%,今年11.20%,增加0.86个百分点,我们认为Q4仍将维持这一趋势。设备折旧方面前三季度3.4亿,同比去年同期4.3亿下滑,我们预计Q4新增部分产能,全年折旧维持5亿左右。Q3以来公司产能利用率维持高峰,Q4有望维持这一趋势。

    3、可穿戴、SIP、汽车电子、存储等多领域增长动力十足。

    公司在可穿戴、SIP、汽车电子、存储等多领域持续布局。长期来看,模组SIP化趋势明显,而下半年又是消费电子传统旺季,AppleWatchSeries3带LTE功能,上市后销量有望持续火爆,推动环维业绩继续高增长;通讯业务今明两年业绩也将受益于iPhone量价齐升趋势。汽车电子方面,公司重点开拓LED车灯、TCU等产品市场,将成为整车厂商的一级供应商,已在欧洲部分客户取得突破;存储亦在客户开拓方面不断进展,毛利率较高,上半年又新增大客户,前三季度业绩已经超过去年全年水平。

    4、维持“强烈推荐-A”评级,目标价18元。

    我们看好公司在微小化模组制造中的龙头地位,智能终端持续的SiP化,汽车电子、SSD等业务为公司打开巨大成长空间。我们预测公司17/18/19年的EPS至0.57/0.76/1.00元,当前股价对应PE为26/20/15倍,维持“强烈推荐-A”评级目标价18元。