吉艾科技:业绩加速释放,员工持股助发展

公司发布三季报,2017Q1-Q3实现营收5.86亿元,同比增长409.29%;归母净利润1.03亿元,同比增长743.17%;扣非归母净利润0.52亿元,同比增长418.59%。3Q2017实现营收2.39亿元,同比增长843.13%;归母净利润0.73亿元,同比增长1013.95%;扣非归母净利润0.21亿元,同比增长368.66%。

    业绩加速释放,AMC利润增加,石油业务亏损减少:公司三季度业绩加速释放,3Q2017实现归母净利润0.73亿元,环比增长600.39%,同比增长1013.95%,2017Q1-Q3实现归母净利润1.03亿元,同比增长743.17%。业绩增长的主要原因有:1、AMC业务推进超预期,利润大增;2、收到安埔胜利业绩补偿款,石油业务板块亏损减少。扣除业绩补偿款的因素,三季度扣非归母净利润0.21亿元,环比增长77.11%,同比增长368.66%。

    AMC收入大增,AMC版图持续拓展:公司三季度AMC业务收入大增,3Q2017实现营业收入1.76亿元,环比增长75.1%;2017Q1-Q3实现营业收入4.23亿元(资产包处置收入3.83亿元,债务重整收入0.40亿元),实现净利润1.11亿元,净利率为26.27%,与上半年的28.46%相比基本持平。2017年10月,公司发布公告拟设立1家合资控股子公司,3家合资控股孙公司。拟与重庆溯飞设立渝盛资管,注册资本0.3亿元,持股比例51%。全资子公司新疆吉创拟与佳润投资设立深圳合资公司,注册资本0.1亿元,持股比例51%;拟与正奇鼎信设立青岛合资公司,注册资本0.1亿元,持股比例51%;拟与广西纳鸿设立广西吉艾资管,注册资本0.1亿元,持股比例51%。公司通过设立合资公司,进一步吸纳优质业务团队,拓展AMC版图的步伐持续加快,目前已覆盖至上海、北京、浙江、江苏、新疆、陕西、广东、四川、山东、内蒙、云南等地。

    安埔胜利业绩补偿款到位,股权转让款回笼在途:2017年9月15和26日,公司公告收到安埔胜利业绩承诺补偿款1.50、0.36亿元,1.86亿元业绩补偿款全部支付完毕。9月28日,公司公告收到0.81亿股权转让款,剩余5.33亿尚未支付完毕。根据股权转让协议,首期股权转让款3.14亿元于协议生效后两个月内支付完毕,第二笔3亿元于2019年12月30日前支付完毕。资金陆续回笼,可以投入AMC、炼化项目,提升公司盈利能力。

    炼油厂一期预计2018年二季度调试,满额投产年利润9000万美元:2015 年1 月,公司启动了在塔吉克斯坦建设年产量120 万吨的炼化项目建设,一二期总投资为2.9 亿美元。由于塔吉克斯坦国家经济危机,原本由政府出资兴建的铁路运输专线至今未开工,投入运行后炼化项目才能达到满额投产。一期建设预计在2018年一季度末完成,二季度联运调试。根据公司保守估计,炼油厂年利润为9,000万美元。

    2017-2019年将实施六期员工持股,绑定核心人才:公司计划于2017-2019年实施6期员工持股计划,针对上市公司及其控股公司的核心及骨干员工,在任一时间点的总规模不超过公司股本总额的10%。2017年9月,公司公告实施第二期员工持股计划草案(本次的第一期),资金来源为员工自筹,筹集资金上限为5000万元,其中姚庆总经理认购60%,其余6名员工认购40%,全额认购信托计划(按照不超过2:1设立优先级份额、劣后份额)的劣后级份额,总额度不超过1.5亿元;股票来源于股东大会(10月18日)审议后6个月内通过二级市场购买;存续期为24个月,锁定期为12个月;实际控制人高怀雪承担对信托计划的动态补仓责任。公司实施员工持股计划后,AMC业务核心人才将被绑定,有利于公司未来AMC业务持续推进。

    投资建议:三季度公司业绩加速释放,AMC版图拓展迅速,业务发展超预期。预计公司四季度AMC业务量持续增加,处置利润率维持较高水平,利润有望继续增厚。安埔胜利业绩补偿款到位,股权转让款陆续回笼,有充足资金投入AMC、炼化业务。实施员工持股计划利于人才绑定,炼油厂将于2018年投产贡献利润,我们看好公司未来的发展。我们维持公司2017、2018年的EPS预测为0.51/0.98元,对应PE为47.2/24.6倍,维持公司“推荐”投资评级。

    风险提示:AMC业务尚未取得牌照、房地产市场下滑带来抵押物贬值风险、炼化厂项目推进不及预期、流动性风险。