启迪桑德:前三季度净利润增长16%,全年有望呈现前低后高

结论与建议:

    公司今日发布17年Q3报告,前三季度实现收入65.24亿元,同比增长21.91%,实现净利润8.31亿元,同比增长16.02%,单季度看,公司Q3实现净利润3.38亿元,同比增长21.92%,符合预期。业绩增长主要来自固废、环保设备安装及环卫服务业务。得益于环卫布局深入,前三季度业绩呈现加速上涨态势,全年业绩有望前低后高,取得突破。

    预计公司17-18年分别实现净利润13.15、17.41亿元,YOY+21.62%、32.36%,EPS1.29、1.70元,当前股价对应17、18年动态PE29X、22X,公司业务扩张具有持续性,未来成长确定性高,给予“买入”建议。

    毛利率持平,费用率增加2.04pct:财务指标看公司17Q1-3综合毛利率29.73%,同比基本持平,公司整体毛利率表现较稳定;费用率看,公司综合费用率14.29%,同比增加1.12pct,主要因加大市场拓展力度导致销售费用增加以及折旧、员工增加导致管理费用上升,未来费用率有望保持此水准。

    中标“安新县城乡环卫一体化”项目:公司9月公告中标雄安新区安新县专案,服务周期为3年,总金额0.97亿元,中标有利于公司获得城乡环卫一体化的区域竞争优势以及通过标杆化项目运营起到示范效应,未来雄安新区各类环保需求庞大,作为一个综合环保公司对抢占新市场起到积极作用。公司环卫业务发展迅速,16年新签76个环卫专案金额达11亿元,同比增长280.35%,目前已在19个省份布局,涉及环卫专案149个,清扫保洁面积2.2亿平方米,垃圾清运量1.0万吨/天。

    定增资金全部到账:公司成功发行发行1.67亿股,发行价27.39元/股,募资总额45.9亿元。募投资金到位后,除了立刻投向定增项目外,对公司前期自筹资金进行置换,总金额16.28亿元。截至9月30日,公司在手现金65亿,资产负债结构得到优化,资产负债率由63.31%下降到54.46%,财务费用有望进一步缩减。目前公司资金充裕,有利于公司获得更多大项目,随着定增的完成清华系持股比例由29.52%增至34.22%,进一步增强其控股地位,看好公司未来发展。

    逐步完成资源整合,迎接新发展:近年来,公司处在业务结构整合梳理期,确立以环卫、固废为新的发展点,不断跑马圈地,效果显著,已初步形成全国性环卫网路并高速增长;16年新增订单总额共计181.46亿元,比2015年增长244.49%,17年至今累计中标项目近40亿元,在手项目超过200亿元,随着公司逐步有效完成整合环保行业资源,加上“清华系”国资背景,公司有望取得更大发展。

    盈利预测:预计公司17-18年分别实现净利润13.15、17.41亿元,YOY+21.62%、32.36%,EPS1.29、1.70元,当前股价对应17、18年动态PE29X、22X,公司业务扩张具有持续性,未来成长确定性高,给予“买入”建议。