巨化股份公公司三季报点评:主营业务稳步增长;非制冷剂业务持续改善

事件:公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营业收入100.22亿元,较上年同期上36.03%;实现归属于上市公司股东的净利润8.08亿元,较上年同期上升142.98%。其中第三季度实现营业收入35.30亿元,同比增长46.63%,环比微降1.16%;实现归属上市公司股东的净利润2.82亿元,同比增长1186.66%,环比下降17.62%;

    公司主营产品价格上涨,助推公司业绩表现:公司拥有10万吨/年R22产能,6万吨/年R134a产能,位居行业排头。2017年前三季度,得益于供给侧结构性改革推进、环保督查升级,原料价格上涨以及下游需求回暖等因素影响,公司氟制冷剂、基础化工、石化材料、含氟聚合物材料等主要产品价格同比恢复性上涨,是推动公司前三季度业绩增长的主要原因。公司综合毛利率同比提高9.17个百分点至19.88%。此外,公司期间费用率同比下降0.17个百分点至9.24%;其中,由于销售规模扩大,销售费用率微降0.25个百分点至3.48%;由于技术开发费、检修费、人工费用等增加,管理费用率同比提高0.18个百分点至5.39%;由于汇兑损失增加,财务费用率同比增加0.24个百分点至0.38%。

    非制冷剂业务显著改善,为公司贡献新增长点:公司积极发展非制冷剂业务例如高端含氟精细化学品、石化材料及基础化工化学品等高附加值非制冷剂业务,产品储备丰富。非制冷剂业务表现不俗,毛利率高,且营业收入占比超过总营业收入的50%。公司的氟聚合物材料、食品包装材料、电子化学材料等化工新材料性能优越,其应用范围随着科技进步、消费升级不断向更广更深的领域拓展,为公司培育长期的业绩增长点。

    投资建议:公司作为氟化工行业龙头,依托已有优势,积极布局非制冷剂业务,公司盈利能力已显著改善。我们预计2017-2019年的EPS为0.51元、0.61元和0.72元,对应PE为24、20、17倍,维持“强烈推荐”评级。