广汇汽车深度报告:优势集中,步入快车道的经销商龙头

要点1:

    汽车经销商行业整体利润在经历过近年的不断大幅下滑后,已使得行业整合已经发生,在过去1-2年龙头经销商的并购整合不断发生。广汇汽车作为国内行业龙头,也实施了外延并购店面的策略,规模扩大、豪华品牌门店占比提升。

    要点2:

    在规模扩大的同时,对收购的门店进行统一运营管理,通过关、停、并、转及注入广汇管理模式,提高运营销量、降低运营成本;由于经营不善门店此前低利润或亏损,在效率提升后得到扭转,逐步为公司贡献利润。

    要点3:

    分业务,新车销售整体规模依然有望持续增长,有利于客户基数增大、带动其它衍生业务的增长;以保险代理、延保代理和二手车销售为主的佣金代理业务预计依然可以延续高毛利率,为公司主要的利润增长点;售后维修服务的单台次价格有望随着豪华品牌占比提升而提高,为该业务带来毛利率的上升;汽车租赁业务随着年轻消费群体的扩大,也有望持续增长。

    要点4:

    公司目前在A股汽车经销商企业中,增长最高,作为行业优质的龙头,给予“买入”评级。估值最低、ROE最高,且未来几年预期的增长最高,作为行业优质的龙头,给予“买入”评级。

    q 盈利预测及估值:

    预计2017-2019 年公司归母净利润为42.3、55.0 和71.4 亿元,同比增长51%、30%、29% ,EPS 为0.59、0.77、1.0000 元/股,。对应当前股价的P/E 为12.7、9.8、7.5 倍