恒华科技:配网服务、EPC业务获较快增长,云服务平台转型初具成效

事件:

    公司发布17年三季报,2017年前三季度公司实现营业收入4.51亿,同比增长54.31%,实现归母净利润7156万,同比增长61.29%。其中Q3单季度营业收入为1.57亿元,同比增长43.84%,实现归母净利润2396万,同比增长63.99%。

    点评:

    业绩符合预期:营收和净利润维持高增长,配网服务和EPC业务增长较快。

    公司前三季度收入和业绩的大幅增长,主要得益于:1)配网软件、设计等相关业务的高速增长;2)公司EPC项目开始逐步确认收入,而去年该业务收入基数较低;3)公司云服务平台业务逐步增加,“电+”、配售电一体化云平台、EPC云服务、协同设计相关产品增长良好。

    电网信息化将进入景区周期,配网相关收入或将持续大幅提升。过去我国电网投资主要集中在一次投资上,未来随着智能电网的不断深入,电网信息化有望保持年复合20%左右的增长。近年来配网相关投资明显加快,公司配网设计、施工、运维等信息化软件销售收入快速提升成为公司收入、业绩增长主要推手,同时公司也着力提升配网EPC项目拿单和执行能力。今年以来,5.5亿投资总额的兴义配网EPC项目进展顺利,正在按工程进度确认收入。我们认为未来配网景气周期仍将持续,公司配网相关的信息化软件、设计、EPC等业务收入仍将保持中高速增长势头。

    公司云服务平台转型初具成效。公司转型打造电力行业垂直一体化云平台,该平台借鉴了天猫的商业思维,电力行业的供求双方提供了获取相关业务信息的平台。公司对基于云服务平台的遥知、配售电一体化云平台、EPC云服务、协同设计等相关应用不断进行升级迭代,截止年中,公司一年半以来平台用户数增长近4.5倍达到54502,其中企业用户数达到3845家。随着平台用户人数的不断提升,通过“电+”平台引流的信息化业务收入及未来可能衍生的各类平台服务收入有望保持20-30%的增长。

    参股配售电公司的各项工作顺利,配售电主业同配售一体化平台将实现相互促进。公司参股的中山翠亨、贵阳高科、咸阳经发等三家配售电公司均已取得售电业务资质,其中中山翠亨已开始在广东省内参与月度竞电等相关售电业务。今年我国电改政策落地速度加快,未来公司开展增量配网EPC及配售电运营等业务将贡献增量业绩;同时配售一体化平台实现销售的同时亦可通过节能服务、大数据等增值服务提升公司在配售电项目的服务能力和经营效率。

    盈利预测和投资建议:

    我们维持公司2017-2019年公司实现净利润1.91亿元、2.79亿元、3.69亿的盈利预测,对应EPS分别为0.97元、1.41元、1.88元,业绩复合增长43.6%,鉴于公司处于业务扩张期且具备较高的业绩增速,我们给予公司目标价49.35元,对应2018年35倍估值,维持买入评级。

    风险提示:

    电网信息化投资不及预期;电改进程不及预期;应收账款仍在持续上升,回款方面有一定的风险。