韵达股份:毛利率持续领跑行业,2017前三季度业绩同比增长38.4%

2017年前三季度归母净利润yoy 增长+38.4%,预计公司2017,2018年归母净利润分别yoy 增长41.4%,21.3%,EPS 为1.37元,1.66元,当前A 股股价对应PE 为38倍和31倍,维持买入的投资建议。

    公司业绩: 公司公布三季报,2017年前三季度实现营收68.4亿元,yoy+40.4%,归母净利润实现11.8亿元,yoy+38.4%,扣非后归母净利润11.4亿元,yoy+38.6%。分季度看,三季度实现营收25.3亿元,yoy+35.9%,归母净利润实现4.3亿元,yoy+34%,扣非后归母净利润4.2亿元,yoy+32.6%。影响业绩主要原因为:

    (一)快递行业维持较高速增长,公司在行业发展的大背景下也是运营良好

    (二)公司透过智能化,信息化运营方式,毛利率持续领跑行业。

    行业增长稳定:快递行业前三季度累计完成业务量274亿件,yoy+29.8%,营收3425亿元,yoy+26.7%。分季度看,快递行业Q3完成业务量101亿件,yoy+28%,营收到达1244亿元,yoy+26%。虽然行业规模到达一定程度,增速跟往年同比有所放缓,但国内网购规模持续扩张,能带动快递发展,行业的未来仍然潮阳。

    毛利率持续领跑行业:公司透过大数据分析优化快递配送路线,提高配送效率以及成本段的控制。2017年前三季度虽然成本增速43.5%,高于营收增速3.5个百分点,导致毛利率较上期下跌1.5个百分点,但前三季度毛利率还是到达30.8%,高于同行企业。

    营收增速高于同行:公司透过优越的网络管理,提高对客户的服务质量。

    2017年内公司有效申诉率远低于行业水平,在快递行业同质化较强的地情况下,服务质量的提升明显支撑公司业绩发展,营收实现较快增速。

    2017年前三季度公司营收增速40.4%,高于快递行业的26.7%。

    价格上调:韵达10月初宣布由于2017年人工成本涨价等综合性因素,将快件价格上调。过去行业发展期竞争激烈,快递行业单件收趋跌,从2007年28.55元/件跌至2017年12.5元/件,公司涨价意味行业价格竞争将临近收尾。同时,在双十一快递大旺期间前将价格上调有利于公司Q4业绩,将快递传统旺季的业绩再度增厚。

    持续国内布局:2017年公司成为丰巢科技有限公司第二大股东,发展快递24小时自助开放平台以及智能快递服务,以及透过非公开发行股票募集了45.17亿,准备加强智能化快递业务。同时,公司年内在乡镇地区增加了1189个网点,延续对物流配送能力的发展,为未来营业能力良好发展做铺垫。

    盈利预测:预计公司2017、2018年可分别实现净利润16.6亿元(YoY+41.4%,EPS 为1.37元)、20.2亿元(YoY+21.3%,EPS 为1.66元)。

    目前股价对应2017、2018年PE 为38x 和31x,估值为上市快递企业中较低,给予买入的投资评级。

    风险提示:行业增速大幅放缓,竞争激烈单价锐减。