宁波高发:持续受益汽车零部件电子化

事件:公司公布三季报,前三季度营收达到8.6亿元,同比增长43%,归母净利润达到1.7亿元,同比增长51%,扣非后同比增长58%。

    点评:

    1、业绩继续高增,盈利能力稳健提升。公司三季度基本保持了半年报业绩增长,三季度单季度毛利率从相比二季度稳健提升1个百分点至35%,自动挡换挡产品占比提升拉动力了公司产品结构上行利好毛利率提升。

    2、自动挡换挡操纵机构高速增长带动公司业务量价齐升。主要客户通用五菱、吉利销量大涨并且自动挡占比持续提升,直接拉动公司该业务板块量价提升。宝骏510、领克等新车型上市将持续拉动公司自动挡换挡机构需求。

    3、电子换挡产品将会是公司未来新的明星业务。虽然目前仅在少量车型上装配,但我们认为电子换挡产品将会在未来成为行业主流。高发已经电子换挡产品上有成熟的产品储备,并且已经实现量产,未来有望电子换挡业务将成为继自动换挡产品外公司新的明星业务。

    4、从传统拉索到电子油门踏板再到电子换挡产品,高发产品电子化之路不断加速,在汽车电子零部件研发方面的经验越来越丰富。未来雪利曼CAN总线产品等一系列核心汽车电子产品的发展将带动高发成为国内顶尖汽车电子零部件公司。

    5、我们预计公司2017、2018年归母净利润2.45、3.2亿元,目前股价对应动态估值:27、21倍。

    风险提示:下游客户销量不及预期、公司业务量价增速不及预期!