酒钢宏兴:Q3业绩无惧减值损失拖累,榆钢复产助力全年业绩增长

事项:公司公布2017年三季报,实现营业收入304.61亿元,同比增长10.09%;归母净利润6.65亿元,同比增长47.23%,对应EPS 为0.11元。其中,第三季度营业总收入111.33亿元,同比增长20.50%,环比增长9.06%;归母净利润3.14亿元,同比增加0.90亿元,环比增加1.86亿元。按最新股本计算,公司第三季度EPS 为0.05元,上半年EPS 为0.06元。

    Q3业绩同比、环比均大幅增长:公司第三季度归母净利润3.14亿元,同比增长40.18%,环比增长145.31%。虽然公司在三季度针对翼城钢铁基地和榆中钢铁基地共计提了5.88亿元资产减值损失准备,影响公司前三季度合并利润5.88亿元,但前三季度实现归母净利润同比仍然增长47.23%。

    一方面是由于公司在2016年冲回了递延所得税资产导致今年所得税费用同比减少;另一方面也是受益于公司产品价格上涨影响。公司拥有1000万吨钢材生产能力,产品涵盖板带材、线棒材、不锈钢三大类。前三季度,公司板带材、线棒材、不锈钢产品平均含税售价分别达到4161.08元/吨、3885.24元/吨、11101.32元/吨,同比分别增长41.63%、50.73%、24.85%。

    与上半年相比,产品售价分别提高2.41%、5.03%、2.69%。产品售价的提升保障了公司业绩的大幅增长。

    榆钢公司正式恢复生产,有望助力全年业绩增长:榆钢公司拥有260万吨粗钢产能,因2015年行业极度不景气主动停产检修。随着行业持续回暖,榆钢公司已于10月21日正式恢复生产。我们认为,在当前行业供需基本面没有发生根本性变化的情况下,四季度钢材价格仍有望保持目前的相对高位水平,钢企仍然能够维持较高利润。榆钢公司恢复生产,直接带来公司未来产品产出增加,在价格不出现大幅下滑的情况下,将直接增加公司四季度业绩。我们预计公司全年业绩仍有望保持较高水平。

    盈利预测及投资建议:我们维持此前盈利预测,预计公司2017-2019年归母净利润分别为9.3亿、12.7亿和15.1亿元,EPS 分别为0.15元、0.20元和0.24元。公司为西北龙头钢企,产品区域市场占有率高,叠加产量提升,看好公司业绩增长,维持“推荐”评级。

    风险提示:终端需求超预期波动;利率持续上行。