索菲亚三季报点评:业绩符合预期,大家居战略逐步推进

索菲亚发布公告:2017年前三季度,公司实现营业收入42.5亿元,同比增长43.07%,实现归母净利润5.76亿,同比增长41.05%。其中第三季度公司实现营业收入17.64亿,同比增长35.46%,环比增长14.99%,归母净利润实现2.81亿,同比增长35.18%,环比增长29.68%。

    投资要点:

    盈利能力有所提升,主营增长稳健:2017年前三季度,公司实现营业收入42.5亿元,同比增长43.07%。其中84.51%来自索菲亚定制家具的销售,9.68%来源于司米橱柜,家具家品和木门分别贡献了4.71%和0.94%。在原材料成本上升、宣传投入不断加大的背景下,公司不断提升板材利用率,加大营销和供应链的数字化水平,实现毛利率37.88%(+1.5%)。随着对司米橱柜品牌投入上升和管理规模的增大,公司销售费率和管理费率分别上升0.6pct和1.14pct,实现净利率13.54%(-0.2pct)。

    定制衣柜业务稳步提升:2017年前三季度,衣柜业务实现营收35.9亿(+37.3%)。随着越来越多的客户选择了衣柜以外的其他定制家具,客单价实现9800元,同比增长15.97%。同时,公司持续推行“799”等促销套餐方案,结合电商渠道进行引流,客户数实现37.86万户(+15.09%)。在渠道布局方面,公司继续加密一、二线城市销售网点,拓展四、五线城市的网点,经销专卖店超过2700家(Q3增加20家)。

    积极拓展橱柜&木门业务:公司积极布局大家居战略,着力开拓司米橱柜和米兰纳木门业务。2017年前三季度,司米拥有门店700家,实现收入4.1亿元,客单价接近9200元。同时司米在终端推出“27800元”“贝弗龙套餐+索菲亚全屋”的全屋套餐,积极践行司索联动策略。木门业务上,截至前三季度实现收入4000万元,目前拥有米兰纳木门专卖店85家、华鹤木门专卖店237家。未来橱柜及木门将会成为公司营收的新增长点之一,助力公司实现大家居战略。

    盈利预测和投资评级:我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.06、1.55、2.01,对应PE分别为37.93、26.05、20.10倍。看好公司作为家居龙头,在渠道布局和品类拓展上的优势,给予“买入”评级。