先河环保:网格化监测持续放量,环境咨询业务有望成后起之秀

公司发布三季报,1-3Q17实现营收6.25亿元,同比增长27.54%,实现归母净利润0.95亿元,同比增长38.58%,EPS为0.27元;其中,3Q实现营收2.19亿元,同比增长76.26%,实现归母净利润0.45亿元,同比增长72.93%。

    公司三季度营收和归母净利润增速都超过50%,创近两年新高,且前三季度毛利率达51.94%,创历史新高。成长、盈利能力双升主要是公司在传统单体设备销售的基础上开发出网格化监测产品,附加值大幅提升,在市场上取得巨大成功。

    另外,公司在网格化监测业务的基础上进一步衍生出环境咨询业务。环境咨询业务主要来源于网格化监测系统的数据分析,成本极低。公司2016年底获得河南新乡第一个环境咨询业务,净利率达50%左右,目前公司已签订多个环境咨询业务。我们认为,随着公司网格化监测业务从河北走向全国,公司环境咨询业务有望成为继网格化监测业务之后的第二大增长点。

    经营性现金流略有下降,资产负债率维持低位:公司货币资金由年初的4.45亿元下降至1.52亿元,主要是公司业务量增加,预付材料款增加;应收账款由年初的2.77亿元上升至4.15亿元,导致公司整体经营性现金流净额出现下降。这主要是行业特点所致,政府一般四季度付款,观察公司历史年度也呈现这一特点,年底现金流将大幅改善。公司资产负债率仍维持在15%左右,在业内处于极低水平,在贷款利率上行背景下,公司低负债率可以显著节约成本,同时方便公司扩张。 订单持续增长,网格化监测业务持续放量:

    根据我们在采招网的统计,前三季度,公司新增订单8.5亿元左右,同比增长40%左右,超过去年全年水平。近期,公司中标河北省环境监测中心“1+18”大气监测专项1包省控自动站建设合同,合同总金额达2.29亿元,为业内最大合同之一。本次中标将进一步巩固公司在环境监测行业领域的市场占有率和行业地位。

    公司2014年推出网格化监测产品,前期订单主要来源于河北本土,进入2017年,公司先后获得河南、安徽、山西等地网格化监测订单,异地业务开拓持续取得进展,前三季度网格化监测订单2.5亿元左右,接近去年全年水平。全国网格化监测市场空间超100亿元,公司具有先发优势及丰富的项目经验,预计后期将持续获得省外网格化监测订单,助力公司业绩增长。

    雄安新区设立,2+26城市环境治理趋严,先河环保将持续受益:随着后期雄安新区建设方案的逐步落实,先河环保有望迎来业务量上的增长。同时,京津冀2+26城市治理力度持续趋严,公司网格化监测系统有望率先在2+26城市得到推广。

    盈利预测与投资建议:我们维持公司2017-2019年EPS分别为0.43、0.56、0.74元的盈利预测,对应PE分别为59.0、45.2、34.7。考虑到公司订单持续放量、网格化监测系统呈爆发趋势,维持公司“推荐”评级。

    风险提示:环保政策低于预期、未来订单不及预期、市场竞争加剧。