江山化工:三季报业绩靓丽,产品盈利能力高位维持

事件:

    公司发布2017年三季报:2017年1-9月,公司实现营收33.90亿元,同比增长32.15%,录得归属于上市公司股东净利润2.94亿元,同比增长607%;2017年Q3公司实现营收11.69亿元,同比增加28.10%,录得归母净利9925.21万元,同比增加286.88%。公司计提资产减值准备6917.44万元,除却计提因素,公司Q3单季度归母净利环比上涨18.31%,公司预计2017年全年实现归母净利4.25~5.00亿元。

    投资要点:

    Q3原料-产品均价差提升, PC、顺酐盈利改善。

    受Sabic北美不可抗力、装置检修以及替代品PMMA价格高企影响,PC价格于三季度止跌反弹,据我们测算,Q3与浙铁大风相近牌号产品-原料均价差较Q2上涨780余元。PC全球格局良好,据2016年数据全球开工率83.8%,预计后期MMA因璐彩特不可抗力及国内装置检修持续走高, PMMA作为PC的替代品价格于Q4或将依然坚挺:我们认为PC利润或将高位维持。

    顺酐Q3产品原料价差扩大,据我们测算Q3顺酐-原料均价差较上季度增加730元。Q4北方焦企限产,加氢苯原料粗苯供应受限,或传导致加氢苯/纯苯,苯法顺酐成本高企有望支撑丁烷法顺酐盈利。

    DMF-原料均价差Q3有所下滑,8月25日公司管道泄漏致DMF装置停车20日左右,叠加需求旺季,DMF价格止跌反弹,DMF-原料均价差下降缩窄。后期虽步入需求淡季,但近期鲁西、江山装置检修,价差高位维持,预计Q4产品不会拖累业绩。

    资产重组获无条件通过,注入资产助业绩增长。

    公司重大资产重组获证监会无条件通过,未来化工、交工双主营并行。