国轩高科:业绩符合预期,静待三元开花

今日公司公布2017年三季度报告,2017年三季度实现营业收入13.58亿元,同比增长32.69%;实现归属上市公司股东净利润1.94亿元,同比降低4.65%;实现归属上市公司股东扣非净利润1.44亿元,同比降低12.94%。前三季度公司累计实现营业收入37.55亿元,同比增长9.70%;实现归属上市公司股东净利润6.40亿元。同比降低13.27%;实现归属上市公司股东扣非净利润5.16亿元,同比降低24.23%。

    业绩基本符合预期,毛利微增。公司对2017年全年经营情况作出预计,实现归属上市公司股东净利润变动区间为10.02~11.16亿元,变动幅度为-2.81%~8.25%。今年公司三元新客户的开拓及新产品的开发均取得明显进步,但是受国内动力电池价格普遍下降,且上游原材料价格上涨的影响,公司整体业绩有所下降,基本符合预期。公司产业链布局完善,毛利保持37.24%的高水平,相比中报微增。财务费用累计0.47亿元,同比增长61.80%,主要由于今年公司贷款增加,导致利息支出增加所致。

    产能有序释放,为后续业绩做保障。公司目前动力电池销量约2GWh,铁锂仍是公司出货主力产品,占比约为70-80%,四季度公司产线均进入满产阶段,预计公司全年出货量将达到3.5-4GWh。青岛方面,供应给北汽的三元产品目前在小批量验证中,预计明年将能正常供应。此外公司唐山、南京各1GWh的铁锂电池产能今年年底均能正常投产,泸州1GWh产能也正在与政府协商中,后期有望逐步落地,产能的有序投放为明年的业绩做了强有力的保障,预计明年产能可以达到10Gwh。此外公司对于三元正极材料也有投资,预计明年能自产三元正极材料3000-5000吨,这将对公司的利润有极大的促进作用。

    业绩预测:预测国轩高科2017-2019的EPS分别为0.79、0.96、1.24元,PE分别为38、31、24。给予“推荐”评级。

    风险提示:新能源汽车行业发展不及预期,公司新客户开拓不及预期