安图生物:持续优秀成长,流水线和质谱带来新空间

事件

    安图生物公布三季报,今年1-9月公司实现营业收入9.83亿元,同比增长42%,实现归母净利润3.24亿元,同比增长27%;实现扣非归母净利润3.01亿元,同比增长21.7%。

    第三季度公司收入4.0亿,同比增长54.9%;归母净利润1.32亿,同比增长23.4%。

    点评

    业绩表现符合预期

    今年前三季度,公司继续保持优秀的成长性,收入端因盛世君晖并表和化学发光高成长,同比增长超过40%。利润端我们估计盛世君晖由于存在持续摊销、今年一季度销售很少且只有75%收益权,利润端贡献不大;百奥泰康并表较晚且销售规模相对较小,我们估计并表贡献也十分有限;但在重研发投入下,公司扣非利润仍维持22%增长,显示公司优秀的内生造血能力。

    费用端销售费用和管理费用比例相比半年报继续回落,与历史水平接近。我们认为管理费用绝对值有较大上升(三季度新增管理费用5000万)主要归因于公司上市后研发费用投入较多,且增长相对合理;我们估计公司销售费用上升较多同样与盛世君晖生化业务并表有关,公司原有业务真实销售费用增长估计在25%以下。

    前三季度经营产生的净现金流3.49亿,同比增长32.23%,与收入利润成长协调。公司存货1.54亿元,收购盛世君晖生化业务使公司存货规模有一定上升。应收账款2.06亿元,均维持在较低水平,显示公司经营平顺,行业地位稳固。

    主业继续优异表现其他业务丰富利润

    公司化学发光继续维持强势增长,我们估计前三季度公司化学发光仪器装机550台以上,实际装机超过600台;我们估计磁微粒化学发光试剂收入增长超过55%,公司成长的核心驱动力量保持高速档。

    其他业务线中,我们估计除微孔板化学发光由于技术替换和整体销售资源分配调整而有所下降,以及酶免增速相对温和平稳以外,微生物诊断、代理试剂均维持良好增长势头,公司利润来源不断丰富。

    流水线和质谱带来新空间

    公司三季度举行新产品发布会,发布检验自动化流水线和微生物质谱两款重要产品,对未来业务发展有望产生深远影响。

    作为高价值、高复杂度的检验精密设备,我们估计安图实验室全自动化流水线的推出将有利于安图进攻空间更广大的大中医院市场,有力撬动进口检验品牌的传统市场;同时也有助于提高公司磁微粒发光仪整体单产水平。

    微生物质谱是近年来兴起微生物鉴定的有力工具,速度快、成本低、鉴定范围广,目前国际主流供应商仅有生物梅里埃和BD两家。安图临床微生物质谱如能顺利上市销售,不仅拥有国产成本优势,更能使自有微生物诊断产品构成完整体系,拉动微生物培养和药敏产品的销售。

    盈利预测

    考虑公司内生成长和已有外延,我们预测公司2017-2019年EPS分别为1.10、1.47、1.98元,同比增长33%、33%、35%。

    维持“增持”评级。