信捷电气:国产PLC龙头业绩维持高增长,中高端产品线有望进一步提升毛利率

类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:姚遥 日期:2017-10-30

事件

    公司发布17年三季报,2017年前三季度公司实现营业收入3.38亿,同比增长37.71%,实现归母净利润9801万,同比增长52.23%。其中Q3单季度营业收入为1.17亿元,同比增长33.03%,实现归母净利润3404万,同比增长54.71%。

    点评

    业绩符合预期:营收增速环比有所下降,毛利率创下今年单季最高,净利润维持强势增长。

    公司前三季度营业收入同比增长37.71%,其中Q3单季度营业收入同比增长33.03%,相对于Q1和Q2单季度营业收入同比增长率39%、41%有所放缓,但依旧增速较快,表明工控下游行业依旧处于持续复苏。Q3毛利率达到44.12%,高于Q1和Q3单季度毛利率44%、43.98%,或来自于公司 高毛利率的中高端产品线开始产生一定的业绩。

    小型PLC独占国产鳌头,中型PLC正在客户处试机,同时集成HMI搭配销售,保障产品竞争力。

    公司小型PLC市场占有率5%,并独占国产品牌鳌头,未来将有效地承接外资替代份额。当前PMI指数、下游工业用电量、工业增加值等指标持续向好,工控市场正在持续复苏,应用小型PLC的下游OEM市场相对于项目型市场增速明显更快,因此公司PLC业务增长明显高于PLC整体行业增速,此外,上半年公司已经推出中型PLC,现正在客户处试机。进军中型PLC市场将延伸现有公司产品线,不断增强公司PLC业务的产品竞争力。同时公司HMI产品与PLC协同效应明显高于单一产品厂商,将保持与PLC接近的增长水平。

    伺服系统需求旺盛,公司即将推出高端伺服系统,打造新的业务增长点。伺服系统下游3C、锂电、机器人等新兴行业快速增长,有效拉动了伺服系统需求。公司凭借在控制类产品的市场优势,以高性价比和整体解决方案等策略开拓市场,2011-2016年复合增速达到29.57%,今年以来受益于伺服行业的持续高增长,上半年伺服板块增速超过PLC,同时毛利率近年来处于稳步上行趋势。公司募投项目高端伺服产品研发正在稳步推进,相比公司现有

    产品将大幅提升负载自适应、谐振抑制和高速转矩控制能力。形成规模化生产后,有望带动公司伺服系统业务体量大幅增长,并进一步提升伺服板块毛利率水平。

    盈利预测与投资建议

    公司是国产PLC龙头,推出中型PLC、高端伺服系统以及智能装备控制器将有效完善公司产品线,伺服系统和智能装置增长潜力极大。我们预计2017-2019年公司实现净利润1.38亿元、1.87亿元、2.51亿,对应EPS分别为0.98元、1.33元、1.78元,业绩复合增长36%,我们给予公司目标价46.2元,对应2018年35倍估值,维持买入评级。

    风险提示

    宏观经济和工控行业增速不及预期、募投项目建设及新品开发进度不及预期

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