凯普生物:整体业绩符合预期,Q3盈利能力改善

整体业绩符合预期,第三季度利润增长加速。

    前三季度公司业绩增长23.76%,符合我们的预期。单季度来看,7-9月份公司营收增长23.50%,归母净利润增长43.72%,第三季度业绩呈加速势头,我们认为主要原因有三:一是医院采购有季节性差异,下半年普遍比上半年高;二是房屋建筑物的折旧期限从20年调整为40年,单季度费用减少100-200万元;三是在HPV试剂保持20%平稳增长的基础上,地贫、耳聋、STD等检测试剂继续高速放量,收入占比提升,产品线逐渐多元化。

    第三季度期间费用率减少,盈利能力改善。

    第三季度公司毛利率83.60%保持稳定,净利率21.37%,相比去年同期增加3.11PCT,因此单季度利润端增速大幅超过收入端。我们认为,公司盈利能力的提升主要得益于期间费用率的减少:销售费用率38.58%,同比减少2.09PCT;管理费用24.03%,基本与去年同期持平;财务费用率-0.30%,同比减少0.42PCT。整体来看,公司经营规模持续增长,盈利能力逐步改善。另外,公司货币资金1.91亿元;应收账款1.77亿元,较年初增长20%,基本与收入增速同步;银行借款减少100%,资产负债率仅8.37%;研发支出增长100%至370万元,系研发费用资本化所致。

    公司是宫颈癌基因检测龙头,政策利好下产品有望加速普及。

    目前HPV检测渗透率较低,未来有望逐步替代传统的细胞学检测方法,提升临床敏感性。得益于自主开发的导流杂交技术平台,公司产品性能和临床表现皆优于同行。目前产品已进入国内1200家三甲医院,数据显示公司HPV试剂的阳性正确率可达99%以上;在世界卫生组织举办的两年一次实验室测评中,公司的检测结果准确率达100%。今年开始两癌筛查从试点向全国推广,以及分级诊疗加快落地释放基层需求,预计未来HPV检测的普及率和渗透率将明显提升。

    盈利预测:我们测算公司2017-2019年EPS分别为1.04/1.36/1.81元,对应47/36/27倍PE。公司是HPV检测龙头,产品逐渐多元化,给予“强烈推荐”评级。