聚光科技事件点评:设备与运营并举,监测龙头业绩有望持续提升

事件:

    公司发布三季报,前三季度实现营业收入16.63亿元,同比增长26.42%;归属于上市公司股东的净利润3.22亿元,同比增长27.82%。其中三季度当季实现营业收入6.72亿元,同比增长14.86%;归母净利润2.20亿元,同比增长32.24%。三季度及前三季度累计扣非归母净利润分别增长33.47%和28.31%。

    投资要点:

    三季度单季业绩亮眼,全年业绩可期。公司三季度单季归母净利润达2.2亿元,较二季度增长154.5%,符合公司通常在三、四季度结算订单的规律;而单季归母净利润同比增速达到32.24%,显示环境监测仪器与实验室仪器业务的有力增长。前三季度实现销售毛利率52.08%、销售净利率20.39%,达到近年来的较高水平,凸显公司较强的行业竞争实力。得益于此,公司前三季度归母净利润同比增长27.82%,基本符合预期;我们根据过去四年的业绩测算,四季度归母净利润贡献较多,占全年的比例平均值约为39%,因此全年业绩可期。

    受主营业务增长影响,应收账款同比增加19.18%,经营性现金流为-3.15亿元,这与订单结算周期及投标、履约等事项需预付的保证金增加有关;根据公司过往历史,四季度通常是订单结算高峰,2012年以来年末的经营性净现金流量通常为正,因此我们认为,全年现金流为正无虞。

    工业环保投资新领域与环境监测数据质量趋严管理,为公司环境监测设备业务增长提供双重保障。环保税与排污许可证的实施,以及?十九大?提出的?提高污染物排放标准、强化排污者责任?的要求,提升工业企业减排意愿;供给侧改革与环保督察带来主要工业品产能压缩,进而促进工业品价格上扬,大幅改善工业企业盈利水平和资产负债表,工业企业有能力增加环保设施投资,对污染物排放的计量及治理项目效果的评估,将提升环境监测设备的需求。此外,《关于深化环境监测改革提高环境监测数据质量的意见》提出,确保环境监测数据全面、准确、客观、真实。对环境监测数据质量的趋严管理,也利好公司高端仪器仪表的销售以及高质量第三方运维服务的输出。

    积极拓展PPP项目与工业水治理,扩大盈利来源。目前公司在手PPP项目合同金额超过22亿元,成功将公司产业链由设备销售向项目运营延伸,更加巩固自身环境监测设备领域的行业龙头地位。我们认为,PPP项目将在未来为公司提供更加稳健的现金流,其成功实施有望强化公司政府订单业务获取能力,提高政府客户粘性。当前,黄山项目与淄博项目正在稳步推进,亦有望为公司带来增量业绩。此外,公司还签订钢铁废水处理站提标及运营项目合同,工业水治理领域的突破和拓展值得期待。

    实际控制人认购非公开发行股份,显示其对公司长期发展的坚定信心。公司拟非公开发行股份募集资金不超过7.3亿元的方案已获得证监会核准批复,两位实际控制人的直系亲属参与认购,定价发行价格24.45元/股,锁定期长达3年,凸显实际控制人对公司长期发展的坚定信心。募集资金主要用于补充流动资金,将有效降低公司资产负债率,增强公司资金实力,利于公司进一步获取项目并稳健落地,有力推动公司业绩快速增长。

    维持公司“买入”评级:我们看好公司在环境监测设备领域的龙头地位,以及积极拓展PPP项目与工业水治理,对公司行业影响力的扩大专业绩的持续提升。考虑到公司三季度报告业绩增速较高,以及工业治理与监测数据质量要求趋严打开环境监测设备市场空间,我们上调公司的盈利预测,暂不考虑非公开发行摊薄股本及对公司业绩的影响,预计2017-2019年EPS分别为1.19、1.54和1.91元/股,对应当前股价PE为29.22、22.49和18.10倍,维持“买入”评级。

    风险提示:非公开发行进度不达预期风险;项目推进进度不达预期风险;设备销售竞争加剧风险;应收账款风险。