清新环境:收入利润加速确认,毛利率与期间费用影响净利率

事件:发布2017年三季报,前三季度营收31.34亿元,yoy57.65%;归母净利润6.18亿元,yoy23.99%。

    点评:

    单季度营收增长75.73%,收入利润加速确认

    前三季度实现营收31.34亿元,同比增长57.65%;Q3单季度实现营收15.84亿元,同比增长75.73%,订单向收入加速确认。前三季度实现净利润6.18亿元,同比增长23.99%;Q3单季度归母净利润3.02亿元,同比增长31.67%,较Q2单季度31.67%增速有提升。

    毛利率下降与期间费用高增影响净利率

    公司前三季度净利率20.33%,较去年同期下降5.59个百分点,较上半年下降0.55个百分点,主要受毛利率下降和期间费用高增有关。前三季度毛利率34.16%,较去年同期下降4.23个百分点,较上半年下降0.81个百分点,受火电超低竞争加剧影响毛利率下降;期间费用方面,前三季度销售费用、管理费用和财务费用分别同比增长58.90%、52.03%和424.64%,债务融资增加及利率上涨带来财务费用高增。

    督察限产释放工业环保需求,大气龙头有望受益

    环保督察进入回头看阶段,采暖季来临,为保障大气质量,各地采取限产措施,将有效释放工业环保市场需求。环保部大力推行环境污染第三方治理,推动建立排污者付费、第三方治理与排污许可证制度有机结合的污染治理新机制,看好四季度以来的工业环保治理订单增长。同时公司储备有脱硫废水处理、非电领域大气治理等技术,有望在火电超低排放高峰之后,为公司带来新的业绩增长点。目前公司已成立2017年员工持股计划,尚未开始购买,股价具有一定安全边际。

    预计公司17-18年可实现净利润10.01亿、12.72亿元,对应当前股价分别为24倍、19倍,给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:项目推进慢于预期,政策力度低于预期。