深高速:道路自然增长、新购项目贡献业绩大幅增长

业绩简评

    深高速于10月26日公告三季报:公司前三季度实现营业收入33.7亿元,同比增长6%;实现归属上市公司股东净利润12.1亿元,同比增长27.9%。

    经营分析

    合并范围扩大、车流自然增长贡献收入增速:公司第三季度营收同比增长13.04%,自2016年11月30日起顾问公司不再纳入公司合并范围,排除该影响,前三季度营收同比应有更高增速。增长主要原因系本期深长公司及益常高速开始纳入合并报表范围,第三季度贡献收入增量约1.5亿元;公司主要路段受车流自然增长及周边道路免费通行带来的车流量诱增等因素,第三季度并表路段车流量同比增加7%,路费收入同比增加9.6%。

    道路收入增长、新收购项目贡献利润大幅上涨:公司第三季度归母净利润实现4.69亿元,同比增长41.4%,大幅上涨主要原因系:(1)主业自然增长,第三季度毛利完成6.9亿元,同比增加约1.5亿元;(2)投资收益同比增加0.52亿元,增量来自于对联营及合营企业投资收益。本期开始确认贵州银行投资收益、上半年公司收购德润环境20%股权、叠加公司参股路产日均车流量同比增加10%,日均收入同比增加8.9%。公司积极探索多元化发展,梅林关城市更新项目、参股贵州银行、德润环境及贵龙项目均将开始贡献超额收益。

    巩固收费公路主业,环保业务持续推进:公司坚定在未来发展高速公路主业,积极探索优质路产,以PPP模式参与外环A段建设;增持JET公司45%股权,提升武黄高速权益占比从55%上升至100%;收购益常公司100%股权。公司现积极探索大环保业务,打开未来发展空间。上半年开始动作频繁,参与深汕特别合作区南门河综合治理项目、认购水务规划设计院增资后15%股权、收购德润环境20%股权。

    投资建议

    预计2017-2019年年公司EPS分别为0.74/0.88/1.04元/股(假设不考虑未来梅林关城市更新项目利润贡献)。公司主业稳健提升及其他多元化业务将开始逐步释放利润,持续推进环保业务开展,常年高股息。给予“买入”评级。