欧普照明:收入高增长,照明龙头扬帆起航

事件:欧普照明披露其17年三季度财报。公司前三季度实现营收48.24亿元,同比+32.85%,实现归属净利润4.16亿元,同比+39.09%。其中第三季度实现营收18.14亿元,同比+29.76%,实现归属净利润1.63亿元,同比+35.62%。

    上游涨价导致毛利率略有下降,净利率维持稳定。公司2017Q3的毛利率39.93%(-1.62pct),主要是上游LED芯片价格持续上涨。从费用上看,2017Q3销售费用率24.46%(-0.58pct),财务费用率0.44%(+0.57pct),管理费用率5.35%(-1.6pct),整体同比-1.61pct。管理费用率下降是由于陆续投产多条自动化生产线,降低了人工成本。2017Q3净利润率为8.67%(+0.37pct),略有增加。

    四季度销售旺季,电商渠道优势助力高增长。由于双十一等电商促销日以及节假日的推动,四季度是公司传统的销售旺季。公司顺应趋势加大电商渠道建设,有利拉动公司产品销售和品牌推广,实现收入快速增长。2016年“双11”公司以2.046亿的官方直营销量稳居照明家居行业首位,也是公司连续四年问鼎照明家装行业第一。预计公司将充分受益于四季度电商的密集促销活动,助推业绩高增长。

    国内照明第一品牌,渠道优势明显。公司是国内照明第一品牌,终端零售价格及毛利率均行业领先,并在LED照明行业持续价格战的背景下,毛利率逐年提高。公司近年来投入大量资源进行多元化渠道网络的建设,并在原有终端门店的基础上丰富形态,打造如西式复古灯饰店,集成家居店,千坪大店等。不仅满足了消费者一站式的购物体验,而且进一步提升了公司产品的品牌化,高端化。在目前消费升级,灯具产品逐步替代纯光源产品的行业趋势下,公司凭借品牌及渠道优势,营收有望延续高增长。

    盈利预测:预计公司2017至2019年EPS分别为1.22元、1.59元、2.14元,对应PE分别38x、29x、21x,给予增持评级