中旗股份:原材料涨价影响业绩,出口旺季行情可期

公司2017年前三季度实现营业收入9.07亿元,同比增长47.64%;实现归母净利润7952万元,同比增长42.44%。

    原材料涨价影响业绩,关注四季度出口旺季。三季度公司实现营业收入2.59亿元,同比增长35.52%;实现归母净利润1571万元,同比增长5.13%,净利润增速出现下滑。由于环保督查导致公司部分原材料价格上涨,而公司农药调价滞后,三季度销售毛利率为19.07%,较上半年降低了2.81个百分点;且销售费用和汇兑损失带来的财务费用较去年同期均有较大增加,对当期业绩造成不利影响。四季度进入农药出口传统旺季,今年1-9月我国农药出口量达121万吨,同比增长14.15%;出口金额34.26亿美元,同比增长22.4%,出口需求向好,国内农药市场再现普涨局面,景气行情可持续。公司下游客户质地优良,在手订单饱满,期待旺季到来带动公司产品量价齐升。

    内生增长稳健,项目储备支撑长期发展。公司目前在南京和淮安拥有两大生产基地,共9个生产车间在产(南京7个+淮安2个),同时正在积极推进6个新车间的建设(南京4个+淮安2个),预计在未来两年内陆续达产。公司规划未来5年内实现24个生产车间的总规模,实现多个品种的产能释放,达到稳健的内生增长目标。此外,公司在园区内的土地和项目均有充足储备,为两年后的扩张做好准备,大大增强了长期发展的确定性,公司长远发展得到支撑。

    拓宽成长空间,着手多领域布局。公司以有机合成技术为依托,拟向生物合成、危废处理和工艺安全检测等方向拓展业务。参股公司安和生物拥有生物发酵技术,可与公司农药中间体生产形成产业链衔接;危废处理和检测业务主要是利用公司先进的环保、检测设备,在园区内提供相关服务,为公司多元化发展布局助推新动力。

    盈利预测:预计公司2017-2019实现归母净利润1.09/1.53/1.98亿元,对应PE38/27/21倍,维持“买入”评级。