新时达:三季报业绩平淡,看好机器人业务整合后降本增利

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:徐伟 日期:2017-10-30

前三季度,公司实现营业收入25.79亿元,同比增加38.07%;实现归母净利润1.59亿元,同比增加0.84%;扣非归母净利润1.37亿元,同比降低1.54%。公司经营活动现金流合计净流出4391.67万元,同比降低472.62%,主要系报告期内机器人及运控业务增长,导致原材料预付款增加、原材料备库增加所致。

    公司预计17年全年归母净利润介于1.36-2.05亿元,同比增加-20%-20%。

    简评。

    三季度业绩增速低于预期,电梯业务竞争加剧。

    公司三季度实现营收9.57亿元,同比增加13.96%;实现归母净利润0.61亿元,同比降低10.85%;扣非归母净利润0.51亿元,同比降低25.26%。净利润增速低于预期。公司三季度毛利率为23.52%,同二季度(23.99%)基本持平,比去年同期降低2.2个百分点。净利率为6.4%,比二季度降低1.3个百分点,比去年同期降低1.7个百分点。我们认为,电梯控制类产品市场业务行业竞争加剧导致营收减少,以及晓奥享荣和汇通科技的业务毛利率较低,是三季度业务平淡的主要因素。

    业务营运和前期并购拉升财务费用。

    从费用率来看,三季度三大费用率相对于二季度均有较大幅度增加,前三季度财务费用增加1811万元。主要系报告期内业务增长从而使运营资金有所增加,以及企业并购从而增加股权款项支付等,导致银行借款增加,相应利息支出增加所致。

    机器人销量年内将实现高增长,整合后有望降本增利。

    公司是国内机器人与运动控制行业的领先企业之一,也是国内规模最大的伺服系统渠道销售商,旗下包括众为兴(运动机器人)、晓奥享荣(汽车焊接)、之山智控(伺服驱动)、会通科技(销售渠道)四大公司。核心产品(自产机器人本体)半年销售量突破1000台,年初确定的“自产机器人本体销量在 2016年度突破800台(套)的基础上继续倍增(1600台)”的关键性经营目标有望顺利实现。未来随着公司机器人规模效应的形成和四大子公司整合协同效应体现,看好公司机器人业务降本增利,增厚公司业绩。

    预计公司2017~19年EPS 分别为0.30、0.40、0.51元,对应的PE 为38倍、28倍、22倍,给予“增持”评级,目标价13.50元。

    风险提示:

    1)成本降低不及预期;2)电梯业务市场环境进一步恶化;3)机器人产品扩产进度不及预期。

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