TCL集团:集团业务资源不断优化,业绩稳健增长预期增强

事件

    公司公布2017年三季报,Q1-Q3实现营业总收入823.37亿元,+5.84%;归母净利润19.06亿元,+23.93%;基本每股收益为0.63元。Q3单季营业总收入300.43亿元,+2.31%,归母净利润8.72亿元,-6.45%。

    简评

    (1)优势业务聚焦,收入增长行业领先

    2017年Q1-Q3,公司实现营收823.37亿元,+5.84%;Q3单季收入300.43亿元,+2.31%。华星光电、多媒体及家电业务表现亮眼,华星光电业务收入204.4亿元,+33.9%;多媒体业务实现收入246.3亿元,+22.7%;家电业务收入133.4亿元,+34.9%。公司于9月30日进行通讯业务重组,转让通讯科技49%股权,报告期内收入112.4亿元,下滑23.4%。

    液晶面板市场依然保持高热度,华星光电电视面板工厂持续维持满产满销状态,同时公司巩固了在32寸和UD55寸面板上的市场份额优势,同时保证了多媒体业务的面板供应,公司销售液晶电视1647.6万台,+10.5%增长明显领先行业。根据Sigmaintell数据,面板价格自6月以来有所松动,但截止10月下旬面板价格依然保持高位(32寸、43寸、55寸、65寸电视面板均价分别为67、117、178、345美元)。

    受益于品牌力提升和海外渠道优化,公司在高端电视产品占比持续领先,海外业务大增29.%。同时面板供应得到较充分保障,多媒体业务收入大幅优于行业平均。

    综上,Q1-Q3公司实现归母净利润19.06亿元,+23.93%。Q3实现归母净利润8.72亿元,-6.45%。

    (2)依托面板业务,毛利率持续优化

    2017H1公司毛利率为20.79%,同比大增4.41个百分点。其中,Q3毛利率20.37%,同比大增2.13个百分点。受益于面板行业的高景气度,公司面板毛利率较往期有明显提升。同时面板供应无忧,也有助于多媒体业务盈利能力领先。

    同时,公司加大渠道改革同时费用控制力度提升,销售费用率8.48%,-0.38个百分点,管理费用率7.29%,+0.13个百分点。综上,Q1-Q3净利润率2.32%,+0.34个百分点。其中,Q3净利润率2.90%。

    (3)集团业务架构优化,平台优势体现

    集团整体品牌力突出,带动优势业务全面增长,同时海外渠道拓展逐步获得收效,内外销市场增长均衡。

    同时,9月集团收购华星光电10.04%股权并出售通讯科技49%股权,逐步优化业务资源,未来业绩提升预期进一步加强。

    投资建议:我们认为,公司集团化运营业务架构调整逐步完成,向主导产业、优势产业聚焦,并通过精细化管理,提升集团资源价值,优化运营效率。短期内,华星光电持股比例提升和通讯部分股权出售,都将提升集团整盈利能力,全年有望保持稳健增长。预计2017-19年EPS为0.17/0.22/0.28元,对应PE分别26/20/16倍,给于“买入”评级。

    风险提示:面板市场不确定性增加,行业需求下滑;原材料价格不利波动;多媒体行业竞争加剧;白电市场景气度下滑。