新澳股份:量价齐升促业绩稳增,定增项目助力产能扩大
事件。
公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入18.4亿元,同比增长26.05%;归母净利润为1.59亿元,同比增长12.34%;
2017Q3单季实现营业收入6.48亿元,同比增长33.3%;归母净利润4719.04万元,同比增长8.36%。
简评。
1、量价齐升促收入增长,澳毛涨价拖累毛利率。
2017年前三季度,公司实现营业收入18.4亿元,同比增长26.05%;2017Q3单季营业收入6.48亿元,同比增长33.3%,基本符合预期,量价齐升带动毛精纺纱线及羊毛毛条收入持续增长。
2017年前三季度公司毛利率为19.75%,同比下降1.33个pct;
Q3单季毛利率同比下降2.52个pct 至17.61%。公司采购的羊毛主要为澳大利亚原产羊毛,澳毛价格由澳大利亚羊毛拍卖市场的公开拍卖价格决定,2017年至今,澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数较年初累计上涨9.42%,均价为1494.54澳分/公斤,较去年同期均价上涨16.98%。公司综合毛利率下降主要受澳毛价格持续上涨的影响,而公司订单价格的传导过程则存在一定的滞后性。
2、毛利率下降+所得税增加,致业绩低于收入增速。
2017年前三季度期间费用率同比下降0.86个pct 至7.87%,主要原因是财务费用率同比增加0.45个pct 至0.62%,而销售费用率和管理费用率同比分别下降0.28与1.02个pct 至1.47%与5.78%。财务费用增加主要是在募投资金到位前,使用自筹资金投入定增项目建设,导致利息支出大幅增加。随着2017年7月定增募集资金到帐并且置换先期投资的银行贷款之后,财务费用将会有所下降。
2017年前三季度所得税费用为4962.62万元,同比增长73.71%。根据全国高新技术企业认定管理工作领导小组办公室国科火字〔2015〕31号文,公司被认定为浙江省高新技术企业,自2014年起减按15%的税率计缴,认定有效期3年。浙江省高新技术企业资格已于2016年底到期,重新认定工作已于2017年开始。公司按照程序重新申请高新技术企业资格认定,已于2017年7月底完成网上申报,目前仍在审核阶段中,预计11月份能够完成审核。在未取得高新技术企业资格认定之前,2017年将暂按25%的所得税税率计提所得税。
综上,费用管控能力提升不抵毛利率下降,再加上高新技术企业认定阶段带来的所得税费用增加,导致前三季度归母净利润同比增长12.34%至1.59亿元,低于26.05%的收入增长速度。
3、定增募资顺利完成,新产能项目稳步建设。
公司累计非公开发行普通股 6849.11万股,发行价格为13.01元/股,募集资金总额为8.91亿元,扣除发行费用后募集资金净额为8.75亿元,目前已完成将募集资金中 4.93亿元与先期投入的自筹资金进行置换,募投项目主要包括三部分:3万锭紧密纺高档生态纺织项目,1.5万锭年产生态毛染整搬迁建设项目,欧洲技术、开发和销售中心项目。①3万锭紧密纺高档生态纺织项目:第一期2万锭国际先进紧密纺设备已顺利完成安装并开始调试,已具备部分生产能力,预计于今年实现达产。第二期1万锭因部分设备推迟交货,预计于明年上半年达产。项目整体投产后每年可生产3300吨高品质精纺针织纱。②年产15000吨生态毛染整搬迁建设项目:
一期项目中毛条染色车间的国产染色设备完成安装,5月已开始试生产。二期项目主体建筑已建成待验收,相关设备采购交货预计在明年上半年。
投资建议:公司是国内高端毛纺行业龙头。定增募集资金到位,有助于产能稳步建设,并置换先期投资贷款,利息支出显著减少。公司对申报高新技术企业有信心,有望继续享受减税红利。我们预计公司 2017-2018年归母净利润分别为1.83亿、2.4亿元,同比分别增长15.2%、30.7%,摊薄后EPS 分别为0.47、0.61元/股,对应的PE 分别为31、24倍,维持“增持”评级。
风险因素:新项目建设进程及产能投放情况不及预期,原材料羊毛价格变动传导不顺畅。