西山煤电:Q3业绩环比微增,后期煤价高位业绩仍将稳步向好

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:李俊松 日期:2017-10-30

事件。

    公司发布2017年三季报:前三季度实现营业收入210亿元,同比增长62.3%,归母净利润13.7亿元,同比增长577%,扣非归母净利润13.1亿元,同比增长617%,经营活动净现金流24亿元,同比增长132%,基本每股收益0.44元。三季度单季实现归母净利润4.56亿元,环比增长0.82%,基本每股收益0.14元。

    简评。

    2017前三季度业绩同比大幅上涨,2017Q3业绩环比微增。

    2017前三季度公司归母净利13.7亿元,同比大幅上涨577%,主要原因包括:一是由于煤炭价格大幅上涨所致,公司销售的焦精煤(西曲矿)2017前三季平均价格(含税)为1443元/吨,同比上涨101.8%;二是公司产销量同比增长,2016年公司受276天限产,导致产销量有所下降,2017年公司恢复为330天生产模式。

    单季度来看,2017Q3业绩为4.56亿元,环比微增0.82%,主要原因包括:一是公司销售的焦精煤(西曲矿)2017Q3平均价格(含税)为1408元/吨,环比上涨2.85%;二是推测成本可能有一定小幅上抬。

    Q4煤价维持高位,煤炭板块业绩仍有望向好。

    煤炭第四季度煤炭价格依然会维持高位,动力煤方面,近期国家政策频频出手,将有效遏制动力煤价疯涨的局面,但由于马上进入采暖季旺季,供给偏紧的局面难以逆转,因此动力煤价格依然会维持高位;冶金煤方面,十九大之后及供暖季期间,供需会保持紧平衡,先进产能的释放虽然会发挥作用,但由于先进产能更偏重动力煤,即使回调也不会太多。综合来看,四季度煤炭板块业绩仍有望向好。

    山西国改仍在稳步推进,公司有望成为省内国改标杆。

    山西仍属于地方国改里推进比较快的省份,自上半年出台山西国改顶层设计“1+3”方案之后,每个时间段都有新动作。目前省属的26家重点国有企业资产均装入了山西国投平台,为未来公司专业化重组奠定了基础;9月对历史遗留问题规划时间表,2018年前全部完成“三供一业”移交,2018年底基本完成厂办大集体改革、2020年底全部完成。我们判断未来山西国改的主攻方向应该是混改,在股权运作或资本运作方面都会有大动作,西山煤电作为山西焦煤集团唯一的煤炭资产上市平台,未来存在较强的资产注入预期,据统计,目前上市公司的在产煤炭产量只占集团的30%左右,未来资本运作的空间较大。此外,2月份王一新副省长在亲自调研山西焦煤集团,对上市公司提出了要求,要把其“打造成为全国乃至全世界炼焦煤市场上的龙头老大”,我们认为西山煤电上市平台在资本运作方面会有较大的动作。

    盈利预测:2017-2019年EPS 为0.60、0.65、0.68元。

    我们预计未来随着供给侧改革的推进、以及对煤炭和焦炭价格的走势判断、国企改革的推进,公司未来业绩将显著增强,预测2017-2019年EPS 分别为0.60、0.65、0.68元,当前股价10.00元,对应估值为17X/15X/15X,我们维持对公司的“买入”评级。

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