华天科技:全年业绩增长快速

结论与建议:

    公司发布三季报,前三季营收净利润均成长超过3成,惟3Q17收毛利率下降影响,净利润增长2成不及营收3成增速。就全年来看,业绩快速增长的确定性较高,指纹、SIP 需求持续增长,公司预计全年净利润增长区间为20%-50%。

    下调全年盈利预测2%,我们预计公司2017-18年可实现净利润5.7亿、7.8亿元,YoY 增长46%、38%,EPS 为0.27元、0.37元,对应PE 分别为29倍和21倍,估值水准较同类公司明显偏低,维持“买入”建议。

    3Q17营收新高,全年维持高速成长:公司17年前三季度实现营收53亿元,同比增长33.5%,净利润3.9亿元,同比增长33%。其中三季度单季度公司实现收入20亿元,同比增长33%,创出历史新高,实现净利润为1.5亿元,同比增长24.8%。3Q17公司业绩略低于预期,我们认为公司业绩略低于预期的原因在于公司产能扩张迅速、折旧增加,同时3Q17上游原材料价格波动影响导致3Q17公司综合毛利率15.5%,较上年同期下降了2.4个百分点,较2Q17下降4个百分点。公司预计全年净利润4.7亿元-5.9亿元,YOY增长20%-50%,对应4Q17净利润范围0.8亿元-2亿元,YOY下降20%-增长95%,考虑到未来两个季度消费电子需求旺盛,我们预估公司净利润增速将接近预估范围的上限。

    大陆封测市场前景广阔、中高端封测需求旺盛:大陆晶圆厂扩张态势凶猛,利好封测企业:预计到2020年,中国大陆将新建26座晶圆厂,占全球总数的42%,将大幅提升封测行业市场空间。公司封测能力全面,高端封测占比持续提高,未来TSV、Bumpig、Sip 符合产业发展趋势,2016年公司整体中高端封测收入营收中占比业已接近一半,预计到2017年底,华天昆山TSV产能为250~270K片/月(8吋和12吋)、Bumpig产能拓展至10K片/月,2Q18Figer Prit产能将达20K片/月。华天西安SIP产能将从目前300~500k颗/月产能成长至百万级别规模,产能扩张将有利于公司业绩的持续增长,我们预计昆山、西安两地分公司未来两年业绩均将保持50%以上的符合增速,成长动力强劲。

    盈利预测和投资建议:预计公司2017-18年可实现净利润5.7亿、7.8亿元,YoY增长46%、38%,EPS为0.27元、0.37元,对应PE分别为29倍和21倍,估值水准较同类公司明显偏低,维持“买入”建议。