河钢股份:三季度业绩稳步增长

业绩概要: 公司公布2017年前三季度业绩公告,1-9月份共实现营业收入869.06亿元,同比上升47.02%。归属上市公司股东净利润21.95亿元,同比上升135.18%,折合EPS为0.21元。其中三季度单季收入324.46亿元,同比上升53.04%,归属上市公司股东净利润9.44亿元,同比上升80.09%,折合EPS为0.09元;

    三季度盈利稳步增长:公司前三季度分别实现归属于上市公司股东净利润6.49亿元、6.02亿元以及9.44亿元,三季度环比二季度增长56.81%。若按照公司年钢产量2787万吨进行大致测算,前三季度吨钢净利分别为93元、86元、135元,三季度环比二季度增加49元,公司业绩实现稳步改善;

    行业景气上行助公司业绩改善:公司是一家以板材为主的大型钢铁生产集团,板材产量占比约65%,型材棒线材产量占比35%,因此板材产品的盈利走势对公司业绩至关重要。而6月份以来伴随着汽车家电等下游领域需求的好转,板材的盈利出现快速修复,我们测算的热轧板、中厚板三季度吨钢毛利环比二季度上涨分别达到450元/吨、270元/吨,而三季度螺纹钢等建筑类钢材盈利也在上半年高位基础上继续改善,环比增长达180元,热轧板、冷轧板以及螺纹钢Q3吨钢盈利高达736元、375元以及794元,全行业盈利的大幅改善为公司业绩增长打下的扎实基础。另外,对比行业盈利改善幅度,公司吨钢盈利环比增加较少,显示公司在成本管控、效率提升方面仍有不小提升空间;

    关注环保限产推进力度:环保部在8月下旬发布的“2+26”个城市错峰限产《攻坚方案》中要求,各地方政府在9 月底前要按照污染排放绩效水平制定出错峰停限产方案,其中石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市,在2017年11月15日至2018年3月15日期间钢铁产能限产50%,以高炉生产能力计,采用企业实际用电量核实。公司位于河北省重点限产区域,目前河北部分城市限产时间已经有所提前,预计采暖季限产对公司产量会形成较大影响,目前需密切关注错峰限产推进力度;

    投资建议:公司作为全国第二大钢企生产集团,在宏观基本面持续稳健运行背景下其产品盈利有望维持较高水平,但受制于采暖季错峰限产政策,公司产量将有有所下滑,影响其业绩进一步释放,目前仍需观察,预计2017-2019年EPS为0.26元、0.31元以及0.34元,维持“增持”评级。

    风险提示:宏观经济大幅下滑、环保限产对公司产量形成巨大压制。