华懋科技:业绩符合预期,未来几年成长确定性高

业绩平稳,符合预期。

    17Q3,公司营收2.34亿元,同比增长7.11%,环比增长13.49%,归母净利润0.62亿元,同比下滑1.12%,环比增长18.87%,业绩基本符合预期。环比数据较好的原因在于:主要终端客户上汽体系、吉利、长城,在三季度销量环比表现优秀,公司从中受益。但同比来看,账面数据较为平淡,主要在于:1)去年同期业绩基数较高;2)在公司成本中占比约60%的原材料尼龙66、涤纶,今年价格均有上涨,进而引起毛利率下滑。

    毛利率下滑,期间费用控制较好。

    17Q3综合毛利率同比下滑5.02pct,主要是:1)原材料价格上涨;2)17年新增固定资产较多,引起折旧增加。期间费用方面,17Q3公司销售/管理/财务费用率分别同比增加0.13/-0.29/-2.02pct,其中,财务费用率下降明显,主要是非公开发行资金到位而引起利息收入增加。

    未来几年成长确定性高。

    公司所处细分行业——安全气囊行业未来几年有望实现10%以上的复合增长,公司作为安全气囊布行业龙头,产品质量卓越,客户认可度高,未来市场份额有望持续提升。另外,公司现有的终端客户上汽、吉利和长城未来几年富有竞争力的新车型较多,公司也将受益。综合来看,随着上游原材料价格趋于稳定、下游客户乘用车销量的增长以及公司产品渗透率的提升,公司业绩有望迎来向上突破的拐点。

    募集资金到位,新产能逐步投放。

    公司8月份完成非公开发行事项,共募集资金7.02亿元,将用于640万米气囊布产能的设备更新替换,有望在19年完成,届时公司将不存在产能供应方面的限制。另外,公司现有安全带产品供不应求,后续也将逐步扩产。

    维持“推荐”评级。

    我们维持前期的盈利预测水平,即预计公司17-19年每股收益分别为1.27、1.52以及1.81元/股,对应现价,PE分别为24、20以及17倍,维持“推荐”评级。