双杰电气:净利润未来即将改善,东皋膜四季度即将扭亏

事件。

    10月20日公司发布三季报,报告期内实现营收3.9亿元,同比增长48%;实现归母净利润0.13亿元,同比减少51%;实现扣非归母净利润0.13亿元,同比减少50%。前三季度实现营收8.6亿元,同比增长52%;实现归母净利润0.31亿元,同比减少37%;

    实现扣非归母净利润0.29亿元,同比减少39%。

    简评。

    经营规模大幅扩张,打开业绩增长空间。

    报告期末公司总资产达到23.9亿元,同比增长42%;归母净资产达到11.9亿元,同比增长33%。报告期内公司资产规模和营收规模均大幅增长,其主要原因是去年三季度期间三家子公司无锡变压器、云南益通美尔、北京英利融创陆续纳入合并报表范围,使得公司经营规模迅速扩大。收购无锡变压器和云南益通美尔完善了公司产业链和地域布局,收购英利融创使得公司切入了光伏领域,为公司未来业绩打开了增长空间。

    北杰南杰拓展业务,东皋膜调试产线,净利润降低情有可原。

    报告期内公司净利润大幅降低,主要原因一是新业务板块北杰新能和南杰新能处于业务开拓阶段,尚处于亏损状态;二是参股公司天津东皋膜新产线仍处于调试和批量试产阶段,亦处于亏损状态;三是报告期内原材料价格持续上涨,使得公司主营业务毛利率降低;四是报告期内财务费用同比上涨了385%,主要是偿还银行贷款所致。

    框架协议锁定下游大客户,预计东皋膜四季度将扭亏为盈。

    东皋膜二期四条湿法隔膜产线于2016年3月开工,目前1-3号产线已批量试产并进入供货阶段,4号产线安装和净化工程也已基本完成。公司近期与深圳比克签署合作框架协议,约定深圳比克在17年剩余月份月均安排采购动力电池隔膜800万平米,18年1-6月份月均采购1,000万平米,18年7-12月份月均采购1,200万平米。预计随着产线顺利供货,东皋膜将在四季度实现扭亏,并在未来为公司带来可观利润。

    预计公司17~19年EPS 分别为0.54、0.83、1.16元,对应PE 为39、26、18倍,维持“增持”评级,目标价24.84元。

    风险提示:

    1、正式采购合同尚存在未达成一致而无法签署的风险;

    2、产能释放进度低于预期。