黑猫股份:炭黑行业维持高景气度,Q4盈利有望创新高

类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:郭一凡,蒲强 日期:2017-10-27

业绩简评

    公司发布2017年三季报。2017年1-9月,公司实现营收47.19亿元,同比增长53.42%;实现归属于母公司所有者的净利润3.19亿元,同比增长7728.76%;对应EPS0.44;其中三季度单季实现营收16.5亿元,同比增长46.52%;净利润1.04亿元,同比增长95.56%。同时公司预告2017年全年净利润4.8~5.2亿元,四季度单季实现1.61~2.01亿元。

    经营分析

    2017年前3季度公司产品景气度走高:2016年下半年起,随着国家环保趋严以及供给侧改革深入;炭黑行业对于上下游议价能力出现大幅提升,景气度不断走高;虽然进入2017年之后主要原材料煤焦油价格高位运行,但产品价差仍维持高位,我们估计前三季度公司产品平均吨净利达到400元以上。公司8个生产基地,除了朝阳因搬迁亏损外其他基地均产销两旺。

    2017年4季度炭黑行业供需紧张将加剧:进入2017年采暖季,炭黑行业供给端将出现明显的收缩,而需求端的下滑幅度有限,叠加出口可能带来的边际增量;炭黑行业有望呈现出供不应求的局面;10月以来山东、河北等炭黑报价全部站上7000元,并有望继续上涨;同时我们认为煤焦油价格继续上行的概率不大,炭黑的价差望持续扩大,产品吨净利将超过1000元。

    公司单季盈利将再创历史新高:采暖季公司部分生产基地将实行限产,但我们预测公司四季度仍将有20万吨左右的产销量,行业的供需偏紧仍将带来公司盈利的环比大幅提升,乐观估计单季度盈利有望超过2亿。

    完成增发,公司未来致力提升产品结构:报告期内,公司以5.74元/股的价格完成6.8亿元的定向增发,将显著改善公司的资产负债情况;同时公司将在乌海基地投资建设2万吨/年的特种炭黑项目,并在青岛设立全资孙公司致力公司产品结构的优化升级,提升公司持续盈利能力。

    投资建议

    公司作为国内炭黑行业的绝对龙头,将充分受益本轮炭黑景气度的提升行情,同时短期采暖季限产有望为公司提供充足弹性。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.69元、0.77元、0.86元,对应当前股价的PE分别为17倍、15倍以及14倍,维持对公司的增持评级。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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