雅化集团:资源供应稳定,锂盐产能释放蓄势待发

事件:雅化集团发布2017年三季报。公司前三季度实现营收16.87亿元,同比增长52.07%;实现归母净利润1.65亿元,同比增长68.79%。其中,第三季度,公司实现营收6.59亿元,同比增长67.76%,环比持平,实现归母净利3805万元,同比增长113.62%,环比下滑约60%。公司第三季度经营性现金流净流出4178万元。同时,公司预计2017年公司归母净利润为2.14-2.68亿元,同比增长60-100%。

    公司业绩稳步增长,得益于民爆与锂业务都出现了增长:

    1)在锂业务方面:电池级碳酸锂价格走高,由季度初的14.55万元上升至17.1万元。但氢氧化锂价格先跌后涨,价格持平。

    2)在民爆业务方面:公司在年初就并购了山西金恒,伴随着宏观经济回暖,公司持续发挥民爆产业优势,进一步拓展市场,提高市场占有率,民爆业务稳步提升。

    3)第三季度公司计提了3850万资产减值,冲击了企业部分利润。

    公司锂资源潜力突出。公司在第三季度着手解决国锂相关资产的权属问题,通过与四川能投合作收购少数股东的权益,最终将形成公司控股锂盐(持股56.26%),四川能投则将主导锂矿的开发。这将有助于加快李家沟锂矿的开发进程。同时,公司还认购了Core 公司的股权,并与其展开了包销权的谈判,其有望向雅化国际出售从锂矿床开采的未经加工的 ROM 产品(“1.4%-1.6%的锂矿原矿”)。

    资源稳定供应将打开锂盐产能释放空间。公司拥有1.2万吨氢氧化锂和6000吨碳酸锂产能,伴随着公司在上游多渠道保障资源供应,锂盐产能将进一步释放。公司第三季度末库存增加了1.11亿元,增长53.37%,也显示出公司加大了锂精矿的采购量,原料的保障能力提高。

    供需紧张,锂价仍有走升空间。近来,下游旺盛需求,锂盐一货难求,在下游客户锂盐原料低库存,需求旺盛,但供给增长缓慢的背景下,锂价(包括氢氧化锂)仍有走升空间。

    公司对外投资屡结硕果。继公司投资的高争民爆上市之后,参股的金奥博也获得了IPO 审核。公司持有金奥博约2160万股的股份,占金奥博发行前总股本的25.47%。上半年,金奥博已实现了3513万净利润。

    盈利预测与投资建议。我们预计,公司2017年和2018年的归母净利分别为2.7亿元和5.3亿元,对应当前公司股价的PE 水平为62倍和32倍。我们继续看好公司锂盐业务的扩张潜力,维持“买入”评级。